山推股份　做大做强配件业务

　　海通证券叶志刚表示，目前山推股份（000680）的投资机会取决于其出口业务和配件业务的进展。非洲和印度是未来公司出口开拓的重点市场，与小松的底盘件业务合作可迅速扩大公司配件产品的国际市场份额。根据海通DCF估值模型，公司内在价值为10.5元，建议“买入”。

　　叶志刚指出，公司有四方面优势：“十一五”计划头两年是固定资产投资的高峰期，工程机械行业高速成长；公司是国内推土机行业龙头，具有规模、品牌和技术优势；小松山推的挖掘机产品国内市场

竞争力强；山推国际事业园产业布局合理，逐步进入了工程机械全球化采购体系。但同时公司也有若干劣势，如推土机子行业市场容量小，小松山推为日方控股企业，配件产品档次不高。

　　叶志刚表示，公司未来盈利增长将主要源于出口份额的增长以及配件业务的发展。在非洲市场，我国政府“援建项目换

能源”的主导政策为公司产品打开销路提供了极好的市场机遇；而印度国内基础设施建设刚刚启动，且市场空间巨大。相对卡特彼勒、小松等国际工程机械巨头的同类产品，公司的产品

性价比优势明显，价格只有其40－60%左右。公司计划2010年销售收入达40亿元，其中配件收入为20亿元。此外，2006年11月公司成立工程机械研究院，从资金、人力和政策上给予产品设计研发重点扶持，以培育企业的原始创新能力。

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