并购市场活跃 美国股票“蒸发”

　　本报特派记者 卢怀谦 纽约报道

　　根据美国汤姆森金融集团的最新数据，2006年全球并购交易总额比此前的历史最高记录———2005年的3.38亿美元增长30％，创下了3.6万亿美元的新记录。据英国市场调查公司Dealogic公司的统计，2006年全球并购总值则达到近4万亿美元，并购交易案件则达到31825件，也是历史最多。

　　美国股市规模收缩

　　由于美国堪称世界最大的资金池，2006年全球并购市场37％的并购交易金额都在美国发生，公司并购的异常活跃也成为了美国股市2006年大涨的驱动力之一。由于2006年的并购交易多采用现金支付方式，公司间换股的交易方式相对减少，并购交易为美国股市注入了大量流动资金。特别是一些私人资本运营公司发起的杠杆收购或上市公司发起的股份回购使股票供应减少，这在一定程度上改变了供求关系，可以引发股价的上涨。加州TrimTabs投资研究公司的一项研究显示，2006年有4000亿美元的增量资金通过并购的渠道流入美国市场，公司股票回购量则超过6000亿美元，均为历史最高水平。

　　与此同时，通过首次公开募股（IPO）或二次增发带来的美国股票供应增量只有2300亿美元，远远低于2000年的4000亿美元的规模；公司高管或其它内部人士向公开市场卖出持有股份的金额只有1200亿美元，也低于2000年的2840亿美元的规模。考虑供求双方的因素后，2006年美国股市收缩了6000亿美元的规模，相当于其总体规模的3.1%。此前，美国股市在2005年收缩2%、在2004年收缩0.1%；而从1999年到2003年，美国股市规模则保持了连年的扩张。

　　造成企业IPO活动减弱的主要原因是美国股市吸引力的下降。因为《萨班斯—奥克斯利法》抬高上市成本的关系，一些海外公司对美国股市望而却步。虽然2006年全球首次公开募股规模达2270亿美元，创下历史最高，但美国市场所占份额却是明显下降。

　　2006年美国纽约证交所、纳斯达克在全球首次公开募股市场所占的份额分别只有11％和6％，远远低于香港证交所的17％和伦敦证交所的和18％。2006年IPO规模最大的三家公司：中国工商银行、中国银行和俄罗斯石油公司都不约而同地放弃了纽约股市。2006年全球规模最大的25家IPO公司中，只有6家选择了纽交所。而在2000年，则有22家选择纽交所。

　　并购将持续繁荣

　　市场资金的增长和股票的相对减少，使市场供需发生了戏剧性的变化。美国Wachovia 证券公司首席投资分析师罗德·史密斯说：“在不考虑其它变量的情况下，市场上股票数量缩减的越多，股价上升的潜力就越大。公司退市型的并购使市场股票供应减少的同时，使其它投资者盈利。在一个牛市中，这部分盈利通常会返回到股市中，增加资金供给。”

　　不仅美国股市是全球并购热潮的受益者，华尔街的投行也是其中的大赢家。数据显示，高盛公司2006年经手的并购交易额为1万亿美元以上，并购顾问佣金高达21亿美元，高于2005年的17亿美元，成功卫冕2006年全球最大并购顾问银行位置。摩根士丹利屈居花旗集团之后，名列全球第三，在欧洲则以4.82亿美元的并购顾问佣金占据市场龙头位置。

　　分析人士认为，并购交易的热潮将在2007年持续下去。Water Island投资公司研究主管霍华德·霍维兹表示：“股市很难连年创纪录，但即使是并购交易数量放缓，仍可以看到大量交易涌现。并购交易正在变得越来越大。2007年全球并购的现金水平即使不超过2006年，也将与2006年的水平相当。”

　　标准普尔公司的首席投资分析师萨姆·斯托维尔则认为，2007年采矿、