有色金属板块 产业链延长者受宠

　　甘 丹

　　虽然有色金属期货品种在近期持续暴跌，其中伦敦期铜更是从去年8800美元／吨下调至目前的5500美元／吨，但有色金属股板块在昨日却一度成为市场弹升的推动力，江西铜业、铜都铜业、云南铜业等个股涨幅居前，那么，如何看待这一信息呢？

　　估值洼地效应

　　对于昨日有色金属股的上涨，业内人士认为是价值规律的作用，因为有色金属股的06年业绩非常出色，目前不少有色金属股的06年静态市盈率只有10倍，已远远低于目前A股市场平均26倍的市盈率，理论上存在着一定的估值洼地效应，因此，充沛的场外资金在东张西望之后，选择此类个股作为他们在昨日进场的狙击对象，从而使得此类个股一度成为大盘的领涨力量。

　　而且，从盘口来看，这也得到了部分中小投资者的共鸣，因为在中小投资者眼里，低估值往往意味着做多机会，就如同煤炭股、钢铁股等低估值股在近期的暴涨行情一样，所以，他们也认为只有10倍市盈率的有色金属股也会步钢铁股、煤炭股大涨的后尘，从而产生一轮井喷行情。因此，中小资金也成为有色金属股在昨日大涨的一个推动力量。

　　成长性不足制约反弹空间

　　但是，就盘面来看，有色金属股在昨日得到资金的配合有点类似于资金乱点鸳鸯谱，一是因为钢铁股、煤炭股等近期低市盈率股的爆涨的确是估值洼地效应使然，但主要是因为钢铁股、煤炭股的基本面发生了积极有效的改变，钢铁股的

钢材价格出现上涨，煤炭股的煤炭价格也水涨船高，也就是说，基本面的积极变化改变了市场原先对钢铁股、煤炭股等低市盈率的估值预期，也就推高了二级市场股价走势。反观有色金属股，目前虽然拥有低市盈率的估值洼地效应，但却缺乏钢铁股、煤炭股等低市盈率股的基本面因素配合，反而出现了有色金属期货品种大跌的信息，这明显不利于市场对有色金属股的行业周期产生重估的动力。

　　二是因为有色金属期货价格的下跌，将意味着有色金属股在07年的业绩将面临着极大的考验，尤其是一季度的业绩。因为有色金属股在06年业绩的爆涨在很大程度上得益于有色金属期货品种的暴涨，那么，相对应的是，一旦有色金属期货品种下跌，那么，有色金属股的业绩将会同步出现下降，也就意味着07年的有色金属股业绩将比06年大幅下滑。众所周知的是，在

证券市场里，需要的不是市盈率估值的高低，需要的是成长性的高低，如果成长性下降，那么，此类个股即便是10倍市盈率，也未必有机构资金愿意长线持有，就如同在去年8月、9月份，钢铁股的武钢股份、宝钢股份的动态市盈率也只有8倍不到时候一样，因为当时市场对钢铁股的行业景气并不乐观，所以，即便8倍市盈率，股价也不会大涨。循此思路，如果有色金属期货品种的价格在接下来的走势不出现大幅反弹，那么，有色金属股的反弹空间将非常有限，甚至不排除在短期线出现急跌的可能。

　　产业链延长者现优势

　　当然，在实际操作中，由于有色金属板块拥有不同的产业链，而有色金属期货价格对有色金属资源类的上市公司的净利润有不利影响，但对冶炼业等相关上市公司则是一个利好。而且，由于有色金属期货品种的下跌影响吨毛利，但并不会使得吨毛利出现亏损，那么，这些有色金属上市公司对资源的扩张等可以抵消吨毛利率下滑的影响。

　　循此思路，产业链延长的个别公司成长性优势不容忽视，比如锌业股份、中色股份等，他们原先均从事于冶炼业，但近来伴随着

股权分置改革的影响，逐渐深入到上游的资源，从而获得规模扩张的优势，净利润仍将快速上升，比如说锌业股份，在定向增发后的07年业绩预期均有可能出现100%以上的增长，锌业股份的资料显示出07年的净利润有望达到71929万元，而06年预期则为20795万元，成长性明显，故建议投资者密切关注。

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