四大不确定性引发宽幅波动

　　经济增长的不确定

　　首先，美国经济增长放缓带动世界经济步入经济增长长周期的调整年，我国出口增长压力加大。据有关专家分析，美国经济下降1%，影响我国出口增长5%-6%。人民币升值固然强化A股吸引力，推动股票资产价格上升，但快速升值必然弱化出口企业竞争力。

　　其次，成本推动和流动性充裕带来的通胀压力已经初露端倪，我国经济面临的不确定因素正在增加，而且2007年投资增幅不可能大幅反弹，房地产调控的力度不会放松，为平衡外部不均衡，将继续对资源消耗、环境污染大的产品出口进行限制，势必影响钢铁、建材等关联行业的增长，进而影响延伸产业链的增长速度。

　　再次，为推动经济增长从粗放型向资源节约型的转变，2007年

能源、电力、水、土地等资源价格将会稳步上涨，企业节能与环保支出增加，从而影响传统行业与相关上市公司的业绩提升速度。

　　新股发行、存量扩容加大市场压力

　　扩容是股市一个重要的不稳定因素，2007年将是我国股市历史上供给最大的一年，至少面临超过8000亿元的供应压力。二季度以后，这种压力会逐渐显现出来。表现为：

　　一是新股发行，2006年6月恢复新股发行以来，IPO每月平均融资188亿元，如果按照这个速度，2007年新股发行将达到2300-2500亿元。

　　二是限售股流通，不考虑市场上涨带来的市值增加因素，按照2006年12月初的市值计算，2007年新增可流通限售股累计达到4400多亿元，如果考虑2006年尚未流通部分，累计达到5500亿元以上，尤其是2007年4、5两个月就有近1200亿元的限售股解禁。

　　三是定向发行与再融资，预计定向募集金额至少4000亿以上，定向增发将分流战略性机构投资者的资金。

　　金融创新不确定性助推市场震荡

　　2007年是资本市场创新之年，管理层已经明确了2007年的创新方向，从市场体系看，一是加快债市发展，二是适时推出创业板，三是推出股指期货。

　　金融创新对A股市场运行的影响存在诸多不确定性，如果大幅度加快债券市场、三板市场、创业板市场发展，同时设立条件，打通上市品种从三板到创业板，最后到主板的上市交易，将有可能导致市场资金分流。特别是创业板的推出，将吸引资金搏杀追逐，压抑蓝筹股的重估空间。

　　资金助涨助跌加剧市场波动

　　从投资者结构看，尽管2006年机构投资者群体迅速壮大，入市资金占沪深300成份股流通市值的50%左右，但社保基金、保险基金、养老基金、

企业年金等长期战略性投资群体比重不足20%。证券投资基金力量最大，占机构投资者的70%以上，然而，基金资金的80%来源于个人投资者，散户特征明显，具有鲜明的助涨助跌特性。市场一旦震荡下跌，个人投资者减仓，

开放式基金赎回的压力会迅速增加，进而加剧市场震荡，这种力量循环变化，将引发大盘急速下挫。

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