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20%-30% 价值提升空间

http://www.sina.com.cn 2007年01月11日 05:38 中国证券报

  首先,15%左右的经济成长溢价。2007年,投资将保持适度快速增长,出口结构改善促进出口维持20%的增幅,在收入分配制度改革、新农村建设、消费鼓励政策推动下,消费增速有望加快,我国经济将保持快速增长趋势,GDP增速9.5%以上。据国家统计局统计,2006年以来,工业企业利润增长快于收入增长。随着上市公司治理结构完善,国有上市公司股权激励与市值考核措施的实施,定向增发注入集团优质资产以及整体上市步伐的加快,上市公司业绩提升速度加快,预计2007年上市公司业绩增长溢价15%以上。

  其次,5%的

人民币升值溢价。由于预期2007年美国经济增长可能放缓,美国极有可能从暂停加息转而降低利率,美元大幅贬值,2007年,美元将继续保持疲弱走势,而我国巨大的贸易顺差和对外贸易摩擦继续增加人民币升值压力。受此影响,预计人民币升值速度将进一步加快,全年至少升值5%,相对于美国、香港股市,人民币升值增强了A股市场对海外投资者的吸引力,推动A股市场价值提升。美、日两个发达国家和韩国、巴西两个新兴市场国家的经验表明,本币中长期大幅升值也必然伴随着股市大幅上涨。

  第三,制度折价消除与流动性充裕加剧赋予市场10%-15%的估值弹性。制度缺失带来的制度折价正在逐步改善,经过两年多的一系列改革,我国资本市场制度正在迈向成熟,对海外投资者的吸引力逐步增强,制度折价开始向成长溢价转变,估值水平正在重新定位。大国股市估值水平如美国、日本,一般高于小国新兴股市的估值水平,这主要是由于大国经济是世界经济发展的引擎,成熟的资本市场反映了大国经济的特征。我国经济是持续快速增长的大国经济,对世界经济增长的贡献率在13%以上,逐步成熟的A股市场必然要按大国股市的估值水准。因此,假设未来3-5年

中国经济保持8%-10%的增长,A股就存在30%-50%以上的成长溢价,考虑到制度完善的滞后性,2007年给予我国股市10%的制度溢价弹性是合理的。流动性充裕是提升股市估值弹性空间的推动力量。由于企业利润增长高于收入增长,2007年企业自主投资冲动依然强劲,国家调控投资信贷增长偏快的政策不会有明显变化,银行体系将保持10万亿左右的存贷差。输入性流动性充裕将继续扩大。2001年以来,我国
外汇储备
月环比增速维持在2%以上,虽然2006年6月以后有所下降,但增速依然保持1.5%-1.9%。预计2007年外汇储备月均环比增长将保持1%以上,全年外汇储备增长12%以上,增加1200亿美元,从而带来基础货币增加投放10%以上。因此,10%以上的流动性增长势必继续扩大股市的估值弹性区间。

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