整合深赤湾 招商局怎不出招？

　　

本报资料图片本报记者 徐晏 深圳报道

　　在深圳西部的三个码头中，招商局国际(0144.HK)整合了其中两个，作为港区内重要码头资产的赤湾港区是否将成为其在深圳西部港口整合中的下一个目标？

　　一位接近深赤湾的知情人士说，“有整合的愿望，也有整合的可能，但整合的方案必然错综复杂，短期内恐怕不会有什么动作。”

　　应有之意

　　招商局国际在2006年岁末动作频频：11月，增持深圳妈湾股权；12月，增持深圳蛇口股权。收购完成后，招商局国际将绝对控股蛇口和妈湾码头资产。对于招商局来说，整合深赤湾应该说是其公司发展的应有之意。

　　2001年开始，招商局开始整合港口业务，把旗下港口资产全部交由其在香港的上市公司招商局国际经营管理，并加大了投资力度，推动深圳西部港区扩建与整合工作。一位接近招商局国际的人士认为，如果说招商局要整合深赤湾，并不是什么新鲜的事情，而是早已确定了的公司政策。

　　招商局集团现在已经通过三个层次持有深赤湾的股权：首先，招商局国际持有深赤湾的大股东南山开发集团37％的股权，南山开发集团持有深赤湾57.5％的股权，即招商局国际间接持有深赤湾20％的股权；其次，招商局国际通过下属公司持有深赤湾一部分股权；第三，深赤湾的主要资产是赤湾码头（CCT），招商局国际又通过海丰发展与现代货箱共同持有CCT20％的股权。

　　整合西部港区是招商局应对珠三角港口竞争的需要。深圳港主要分为东西两个港区，招商局在西，和记黄埔管理的盐田港在东，加上九龙仓投资的大铲湾，形成三足鼎立之势，广州的南沙港也对深圳港形成一定的竞争。2007年这几个码头将有8个集装箱泊位投入使用。一位业内资深人士认为，在码头供应不断增加的情况下，集装箱箱量的增长在未来几年却不可能保持高速，因此竞争的态势将会越来越激烈。在新的竞争条件下，招商局国际肯定希望能够进一步整合西部港区，增强港区的整体实力。

　　怎样整合？

　　如果说整合是必要而且必然的，那么具体的整合方式则有多种可能性。比如，深赤湾定向增发，招商局向深赤湾注入资产；或者是直接私有化；或者招商局国际收购深赤湾的股权，控股深赤湾；或者招商局国际收购南山开发的股权，通过控股南山开发从而间接控股深赤湾；等等……

　　目前市场上有分析说，招商局国际有可能通过收购深圳市投资管理有限公司所持有的南山开发集团26%的股权来控股南山开发集团，最终实现对深赤湾的控股。不过业内人士认为，这一方案成本很大，意义不大。南山开发集团现在一共有4个行业，除了港口外，还有

房地产、建材、石油基地，为了得到港口的行业而要去投资其它的3个行业，这似乎与招商局国际的定位并不符合。

　　据知情人士透露，若干种可能的方案中并没有哪一个得到招商国际领导的支持和赞同，都还处于讨论、论证、分析的阶段。

　　分析人士认为，整合蛇口和妈湾，招商局集团所做的工作是把它分散在招商局其它单位的港口资产都放到招商局国际中去，这属于集团内部的一个调拨，相对来说较容易。如果延续这种思路，最具有可操作性的方案就是把上面所说的三个层次所持有的深赤湾的股权都统一到招商局国际名下。

　　另外，与整合蛇口和妈湾不同的是，要整合深赤湾，涉及到深赤湾（000022）和招商局国际(0144.HK)两个上市公司，又涉及关联交易，的确有一定的难度。

　　因此，整合深赤湾的进程“没那么快”。知情人士介绍，招商局国际整合蛇口、整合妈湾都用了将近两年的时间，不是一蹴而就的。

　　加强合作

　　在股权整合完成之前，招商局国际目前要考虑的，可能更多的是如何在业务上进行更加紧密的合作，使得港区内部的无谓竞争减少。

　　招商局国际虽然控股了蛇口和妈湾，但它并不负责这两个码头的管理。目前深圳西部港区中的赤湾码头（CCT）和妈湾由深赤湾管理，蛇口码头由现代货箱管理。业界普遍认为，这三个码头中，赤湾码头是管理得最好的，深赤湾的管理水平和经验也被业界所认可。

　　一位业界专家认为，对深赤湾来说，公司现有的资源基本上已经用足，靠内部的发展非常有限，今后能不能发展取决于获取资源的能力。而掌控的资源越多，管理能力才越有用，但现在的问题是它除了赤湾码头和妈湾之外“没东西可管了”，管理才能并未充分发挥出来。他说，“

证券市场的功能之一就是资源配置功能，资源配置就是要把好的资源配给能管好的人，最后让股东的回报更大。”

　　以前，由于西部港区的不同码头存在着多方的投资主体，深圳港西部港区竞争程度远远超过盐田港，整个西部港区不能作为一个整体而发挥效力。一位券商的行业研究员认为，如果深赤湾能够获得蛇口码头的管理权，那么西部港区的三个码头都是由深赤湾管理了，这样深赤湾管理的码头就有了很长的岸线，算得上是大港，在与船公司谈判时就有了更多的筹码。

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