并购重组提升水泥股盈利空间

　　□武汉新兰德 余 凯

　　周三，受三部委联合公布60家国家重点支持水泥大型企业(集团)名单影响，水泥股整体走强。从后市看，随着行业集中度的提高，以及并购重组的实施，一些大型水泥企业仍将具有较大的盈利空间。

　　从去年到现在，国家多次出台了水泥行业的产业政策，政策的核心是“扶强汰弱”，具体政策主要有关闭小水泥、淘汰落后产能、加大环保力度提高准入门槛、支持并购重组，我们认为，通过这一系列的动作后，我国的水泥行业集中度将大幅提高，市场竞争格局将从区域性自由竞争向大型企业垄断性竞争演化，大型水泥企业的优势充分显露，上市公司中的大型水泥企业估值水平得以提高，其盈利空间也将得以提升。

　　并购与整合明显提升了产业集中度，使得国内水泥行业从自然竞争走向区域性垄断时代。由于水泥供应量大，运输成本很高，销售半径扩大意味着运输成本增加，因而一般要建在使用地附近。区域性龙头企业的整合并购就成了行业的重要特征。

　　由于本次公布的60家大型水泥企业将受到政策扶持，而未入围企业依旧面临信贷紧缩、扩张无力的局面，未来水泥业“强者恒强、弱者恒弱”的马太效应将更加突出。而受政策推动，为满足动态管理的需要，上述国家重点支持企业可能将自发兴起一阵并购潮。我们认为，目前水泥行业的区域性并购还是近一段时间的主流。从投资策略来讲，关注具有并购题材的区域龙头股将有一定机会，外资的收购和定向增发价格均高于1.5倍PB，这直接提升了水泥股的估值水平，从而提升了行业的估值水平。另外，区域性垄断地位确立后，产品定价权将大大增强，这为水泥股走强定下了基调。

　　结合分析之后我们认为，海螺水泥（600885）、亚泰集团（600881）、冀东水泥（000401）等一线水泥企业，具备中长线投资价值。至于二三线的水泥企业，应更多的关注其中的潜在并购机会，如祁连山（600720）、秦岭水泥（600217）、福建水泥（600802）、*ST江泥（000789）、S大水（000673）、赛马实业（600449）等。