满仓踏空与聪明多头

　　□乐嘉春

　　2006年中国证券市场的繁荣与辉煌，让人印象非常深刻。上证指数劲升了约130%，并突破了历史高点。但是，在这繁荣的市场现象背后，仍有不少投资者感叹一年来的投资收益偏低，即便是满仓持有股票，但收益率还是远远落后于大盘的上涨幅度。“满仓踏空”也成了日前人们经常谈论的一个话题。

　　我们比较熟悉“空仓踏空”。也就是说，投资者由于种种理由不看好股市前景或想等待市场调整留出套利空间而抛空股票，当股指上升时，投资者自然会面临踏空的风险。在这一轮股市上升行情中，也存在着“空仓踏空”的现象。原因在于，许多投资者尤其是散户投资者的投资理念仍拘泥于老一套的投资框框，使得他们对市场趋势看走了眼。在一定程度上这也反映了他们的投资理念与当前市场的主流投资理念之间的相互冲突，固有的投资理念和盈利模式已远远落后于市场发展。

　　那么，为什么会出现“满仓踏空”的市场现象呢？其实，这也是部分投资者的投资理念与市场主导的投资理念相互冲突的一种反映。也许，人们都有一种强烈的心理依赖性与暗示性，导致原有的投资理念很难改变。例如，以往的证券市场对重组题材和小盘股的投资偏好要甚于大盘绩优蓝筹股，而且这种盈利模式在过去也一直非常管用。

　　但是，目前的证券市场环境已发生深刻变化，这一市场已发展成为机构投资者主导的市场，尤其是随着工行和中行等大盘蓝筹股陆续进入A股市场，市场结构和投资交易者结构也发生了深刻变化，使得A股市场进入了以机构投资者主导的大盘蓝筹股时代。在这种市场背景下，大盘股具有绩优和吸纳流动性等特征，使得大盘蓝筹股成为机构投资者进行资产配置和股票交易的主要对象。由此，A股市场掀起了新一轮由大盘蓝筹股推升股指的强劲上升行情。

　　当A股市场的投资理念和盈利模式已发生重大变化时，部分投资者的投资理念却没有及时跟上市场的变化节奏，仍然固执地继续持有非大盘蓝筹股。这样的话，他们即便满仓持有股票，但他们持有的股票价格上涨幅度却相当有限甚至还在下跌，由此导致了这部分投资者依然无法分享这轮由大盘蓝筹股主导的上升行情的成果。这就出现了“满仓踏空”的现象。

　　当然，投资者要想分享股指上涨的成果，避免“满仓踏空”的市场风险，首要的问题是要及时改变自己和适应市场变化，让自己的投资理念与盈利模式跟上市场的发展节奏或与其合拍。而且，还要有一个清醒的认识，“死多头”并不能保你肯定赚钱，做一个顺应市场趋势的聪明“多头”才是战胜市场的关键。