电力股集体来电

　　上周五，在估值偏高的金融股偃旗息鼓之时，电力股的整体启动为市场注入新活力，封于涨停板的电力股达到了9只之多。本周一，电力股再展强势，并进一步成为市场做多的主导力量，国投电力、粤电力、惠天热电等品种继续涨停，其它电力股也均有不错的表现。在电站建设高潮近于尾声之际，电力新增幅度将逐渐下降，而用量将保持9%增长，电力股在2007年的投资价值会显现。

　　在连续两次上调上网电价、煤电价格联动机制基本成型之后，电力股从2006年上半年开始业绩显著回升，一些业绩亏损的电力股纷纷扭亏，而一些电力行业龙头则出现业绩稳步增长的态势，火电类上市公司的毛利率逐渐从10%左右提升至22%强。虽然在近期召开的煤炭协调会上，山西

煤炭价格将上涨25元/吨，电力股面临一定的成本压力。但煤电联动政策仍将继续，煤炭价格涨电力价格也会随之变化，从而在一定程度上消化电力企业的成本压力。

　　除了成本将有所下降外，电力企业的盈利能力将伴随着宏观经济的发展而增长。此外，两税合并也有可能为电力企业的盈利增长增加砝码。

　　在五大发电集团的竞争格局形成后，电力企业之间的并购时有发生。由于现在电力企业的估值相对较低，重置成本较低，通过并购做大做强将成为大型电力企业的扩张之道。从重估并购价值的角度来看，目前不少电力龙头按照重置成本法计算，其重估价值远大于其市价总值，比如目前装机容量最大的华能国际、华电国际、国电电力重置成本分别是其总市值的1.5倍、1.8倍和1.6倍，并购价值非常突出。如近期的华能收购粤电集团24%股权，2006年证券市场电力企业的股权收购例子颇多。下半年长江电力战略入股广州控股也引起了市场极大关注，长江电力以总价10.598亿元收购广州控股11.189％股权，成为该公司的第二大股东。

　　目前上市公司的电力资产在整个行业中资产相对偏低，目前的比例还不过25%，未来电力企业整体上市将成为主要潮流之一。去年年底出台整体上市议案的深

能源就是其中一例，近期有整体上市预期的还有国电电力，目前第二大股东的股权整合开始操作，整合后国电集团有望注入集团资产实现整体上市，随后还将推出股权激励方案，目前国电集团装机容量是上市公司5倍，整体上市后将大大提高业绩。

　　从操作策略上来看，投资者在关注五大电力集团扩张动向时，也需要密切关注与其有战略合作的电力公司的整体上市，同时更要关注成本压力巨大、规模较小的电力企业被并购重组的可能。

　　武汉新兰德 余凯

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