高成长低估值　医药股复辟

　　本报记者张翔

　　昨日申万医药生物指数大涨4.42%，多达11只医药生物股涨停，因06年医疗体制改革而备受冷落的医药股终于重新进入主流资金的视野。市场人士表示，医疗行业变革的前景渐渐清晰，而行业内优质个股的成长预期相当明确，在当前市场状况下，医药股偏低的估值水平已明显不合时宜。

　　表现远落后于大盘

　　06年以来，沪深300指数累计上涨130.83%，而申万医药生物指数却仅仅上涨了78.51%。根据Wind资讯的统计，06年以来共有554只股票的涨幅超过100%，而上榜的医药生物股（按申万行业分类）只有28只。如此平庸的表现显然与医药板块给人的牛股辈出的印象不相匹配。

　　事实上，正是去年医疗行业秩序整顿与体制改革预期不明使得投资者对医药生物股敬而远之，从而导致最具成长性与股性的医药股在牛市行情中成为配角。

　　国泰君安研究员指出，医药产业2006年经历了改革开放以来最严重的“政策风暴”，同时行业外部环境也发生了较大变化，业内企业在适应政策调整的同时，也要面对生产成本高增、价格竞争、知识产权纠纷等各方面压力。内外部压力增大阶段性延缓了行业发展步伐，医药行业陷入十几年来的低谷。

　　变革中迎来机遇

　　不过，目前来看，医药行业最坏的时候已经过去，业内的龙头企业更是有望借助行业秩序的重整而获得脱颖而出的机会。

　　考虑到行业短期内的不确定性，国泰君安仍然给予医药行业“中性”的评级，但他们也表示，从长期看，医改对行业的整体正面效应是非常明显的。医改将在很大程度上净化医疗服务和医药行业的经营环境，推动创新能力强、市场品牌突出的企业机构快速发展，有助整个行业健康稳步向前。

　　兴业证券同样对行业持“中性”观点，不过，他们也从政策面角度提出了值得关注的两类战略性品种。其一，医疗体制改革向“广覆盖、低水平”发展趋势已经明确，医药流通企业与OTC企业将是主要受益企业；其二，“十一五规划”提出优化产业结构，推进科技创新，重点在生物技术领域，因此生物技术板块有望成为07年的明星。

　　相对而言，国金证券与银河证券表现得更为乐观，他们都将行业评级上调至“推荐”。国金证券指出，虽然无法预测医疗卫生体制改革何时以何种方式破题，但是城市社区医疗和农村合作医疗保险是两个已经确定的方向，基础用药、中低端医疗器械将明显受益，第三终端市场将扩大；07年的政策环境将逐渐改善，预计备受困扰的处方药销售将逐步摆脱困境，大企业及竞争优势企业获得优先发展，而且流通体系将以扩大规模为发展方向。

　　银河证券则表示，医疗行业的发展进入了新的拐点期，07年将是医疗行业大变革的启动年。从医改政策的思路上来看，有四大看点：其一，加大惠及大众的财政卫生投入力度，将推动国内普药生产厂家、县乡级医院的发展，对于华北制药、新华医疗等上市公司业绩提升影响较大；其二，医院以药养医的局面将被打破，通用名处方制度将得到推行，有利于同仁堂、中新药业等国企背景的品牌类上市公司提高市场份额；其三，政府新药审批的科学性和透明性得到加强，鼓励企业加大在研发环节的投入，有利于双鹭药业、恒瑞医药等创新型企业做大做强；其四，产业政策引导国内制药业实现由制药大国到制药强国的转变，品种优先、并购做强的策略成为企业实现股东价值最大化的必由之路。

　　高成长与低估值

　　在巨量资金的推动下，大盘股的估值已经不低，像工商银行、中国银行的07年预测市盈率已分别达到30倍和28倍。国金证券杨帆指出，从估值来看，目前大盘消费服务类股票要比中小盘高出20－30％，估值上的相对吸引力也在下降，因此，市场热点可能将有所转换，或者说中小盘成长股给投资者带来超额收益的可能性将比大盘蓝筹股更大。

　　此外，在股指期货年初推出的预期下，股价高企的大盘权重股也让投资者隐约感觉到未来可能出现的大幅震荡。在此背景下，以医药股及信息科技股为代表的中小盘成长股自然而然会成为市场资金的最可能的攻击目标。

　　设定评级机构家数不少于3家、评级买入家数不少于1家共计两项指标，记者在Wind资讯中统计发现，申万医药生物板块共有40只股票入选，其中21只股票的07年预测市盈率在25倍以下。

　　在21只具备估值优势的股票中，评级最高的是马应龙与普洛康裕；买入评级家数最多的是国药股份与华海药业，均为6家。其中，兴业证券推荐山东药玻、华海药业、复星医药、双鹤药业；华邦制药、康缘药业、康美药业被国金证券评级为买入；国药股份、复星医药、马应龙被平安证券评级为强烈推荐。此外，生产动物疫苗的金宇集团也被不少机构看好，其中兴业证券给予该股强烈推荐的评级。

　　我国医药行业的成长空间极为广阔，行业内龙头个股理应享受估值溢价，而目前却还有如此多的医药股处于估值“洼地”，高成长与低估值的背离显然不合时宜。随着资金向二线蓝筹及中小盘成长股的回流，医药生物板块有望夺回证券市场的主流地位。

　　07年预测市盈率较低的医药生物股

　　代码名称综合评级评级 评级 06年预测07年预测

　　买入家数 机构家数 市盈率市盈率

　　600422昆明制药1．66671338．849．09

　　000919金陵药业1．753814．1412．41

　　600216浙江医药2 2617．9614．39

　　600572康恩贝 1．66671323．4514．92

　　600529山东药玻1．8182311 20．5516．01

　　600062双鹤药业1．85712722．1417．36

　　600201金宇集团1．5 2430．3018．54

　　600196复星医药2．25112 25．4218．54

　　000739普洛康裕1．5 2424．8718．74

　　600521华海药业1．8571621 24．9520．31

　　002038双鹭药业1．77783928．1720．89

　　600055万东医疗1．66672328．0520．90

　　600479千金药业1．66672625．4521．24

　　600535天士力 1．9444418 24．9421．54

　　600607上实医药1．66671324．1321．84

　　002004华邦制药2 113 27．8722．25

　　600518康美药业1．7273511 28．7622．32

　　600993马应龙 1．42864726．0222．47

　　600557康缘药业1．7273311 28．5222．58

　　000989九芝堂 2．16671631．4323．06

　　600511国药股份1．6667615 31．7724．03

　　数据来源：Ｗｉｎｄ资讯