关注年报的四大看点

　　□金韬

　　本周五，沪深两市第一份上市公司年报江南高纤(600527)将要亮相。由此，上市公司的年报，将成为股市新的焦点之一。我们认为，投资者在阅读年报时，可重点关注以下四大看点。

　　现金流。所谓现金流，指的是公司经营所产生的现金收入。虽然所有的公司都有现金收入，但有些公司要比其他公司付出更多才能获得相同的现金收入，这一点对上市公司而言很关键。

　　当然，对现金流要作具体分析。对公司的现金流不能只看绝对值的大小，而是要看其相对现金流数额。这应该不难理解，如同样是有10亿元现金流的公司，对总股本10亿股的公司与对总股本1亿股的公司而言，其意义完全不同。正因为如此，投资者要注意看公司的每股现金流，这更能体现公司现金流的实际“含金量”。同时，在考察公司现金流时，需要引进“现金回报率”这个概念，它是每股现金流与每股股价之间的比率。一般来说，每股20元价格的

　　隐形资产。这往往是指上市公司中没有被市场充分发掘的那部分资产，这样的资产，既可以是上市公司对外投资的股权，也可以是重估前的土地、网络等资产，甚至也可以是上市公司的品牌价值或专利权等。在新的会计法准则下，上市公司的隐形资产有望被市场所挖掘。

　　结合我国上市公司的目前情况，我们认为以下三类公司具有隐性资产并有成为资产富余型公司的巨大潜力：1、“土地重估+网点重估”型公司，主要涉及到一些商业类的上市公司。2、法人股重估型公司，主要涉及到的是上海一些较早上市的那些公司以及其他一些喜好对外股权投资的公司，如百联股份、大众交通、雅戈尔、岁宝热电、东方集团等等都是这方面的重点公司。3、牌照重估型公司，尤如品牌价值或专利权，出租车公司牌照在我国也是一项有巨大重估升值潜力的资产，强生控股、大众交通、巴士股份、锦江投资等均有这方面的重估升值潜力。

　　增长率、每股收益、市盈率。之所以把增长率、收益、市盈率这三个放到一起，主要是考虑到这三个指标存在着非常密切的关系，需要结合在一起进行考察。在关注增长率指标时，最主要的是考察上市公司的主营业务收入增长率指标以及净利润增长率两大指标，同时，对增长率的考察，还必须与公司的每股收益结合起来，毕竟对本来就是微利的公司而言，即使远高于其他上市公司的增长率，并没有多少实际意义。

　　上市公司的每股收益决定了公司的市盈率水平，而决定上市公司市盈率合理水平的，则是公司的增长率。一般来说，任何一家公司，如果它的股票定价合理，那么该公司的市盈率应该等于公司的增长率。

　　机构动向。可以说，由于信息比较全面，年报是洞察上市公司中机构动向的最好机会。具体可重点注意上市公司的股东变化，与三季度相比持股数量的变化，以及上市公司人均持股数的变化。一般来说，上市公司流通股股东中机构数量越多、人均持股数量越大，则表明公司越被机构投资者所看好。（作者为上海福思托投资管理有限公司总经理）