新会计准则下新希望2007投资价值分析

　　□北部资产研评中心

　　2007年市场重点之一就是关注与银行关联的个股，特别是投资银行的上市公司。新希望（000876）通过其控股的新希望投资有限公司（约占其60.8%股权），间接持有民生银行（600016）的60837.26万股法人股，占民生银行总股本的5.98%，是民生银行的第一大股东。同时新希望公司持有民生保险7.234%的股份，为其发起人股东。作为目前市场上最大的民营金融控股上市公司，新希望面临巨大的资产重估机会。

　　按民生银行目前市场价格计算，这部分

股票公允价值约为5，432，767，318.00元（54.32亿元）。新希望享有的重估价值约为3，303，122，529.34元（33.03亿元）。2007年1月1日，新的会计准则就开始实施了，按照新的会计准则，上市公司所持有的金融资产，应该按照公允价值计算，相当于新希望每股净资产增加6元，当前股价与重估后的每股净资产9元存在近30%的空间。

　　2007年10月26日，这部分法人股就可以上市流通转让了，无论新希望是否出售其所持有的股票，这部分重估价值都是不可忽视的，也是新希望成为2007年最有成长价值股票非常重要的因素。而且随着

人民币升值步伐的加快，金融板块走势保持强势上行态势，这种态势在2007年仍然会保持。因此，新希望的资产重估增值也不仅仅限于目前的33.03亿。

　　财务基本面上，新希望最近4年的长期投资净额以年均21.07%的速度在增长，最近5年净利润增长率也在以年均28.39%的速度增长。新希望目前市盈率为22倍，市净率为2.46倍。根据行业平均市盈率、市净率，结合BBAV估值可以得到目前的估值（见表1）。

　　由于目前其行业平均市盈率为65倍，市净率为2.89，结合目前的宏观经济形势和行业发展状况，我们认为行业平均市盈率、市净率，明显偏高。

　　公司是省级农业产业化重点龙头企业，控股股东四川新希望集团有限公司是国家农业产业化重点龙头企业。公司业务覆盖饲料、乳制品、

化工及金融。公司金融、资本、实业相互嫁接的多元化战略初见成效。结合新希望的行业地位和经营战略，我们认为新希望2007年的PEG在1.5至2.0之间，也就是说，它的市盈率为42.59倍至56.78倍之间都是可以接受的。按照新的会计准则，新希望每股净资产将达到9元。按照保守的1.5倍至2倍的市净率计算，2007年新希望的估价也应该在13.5元至19元之间。表2是按照新会计准则对新希望进行资产重估后2007年投资价值估价。

　　表1

　　股票名称市盈率估值市净率估值BBAV估值平均估值

　　新希望 22.03 8.75 15.39 15.39

　　表2

　　新希望市盈率估值市净率估值BBAV估值平均估值

　　低位数11.93 13.5 12.72 12.72

　　高位数15.90 1816.95 16.95

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