善制引资

　　□诸葛立早

　　题目有点拗口，像绕口令似的。把它解释一下，实际上是说，不断完善资本市场运行机制，更多地吸引推动资本市场健康发展的资金和资源。

　　2007年股市为什么还要走牛？据说，有三大动力依然强劲，一是流动性溢价依然会推动资产价值重估，这可能是指人民币升值的趋势未变吧；二是指成长性溢价依然推动市场向好，这当然是指上市公司业绩将继续保持稳定增长；三是更多制度性溢价因素将出现在2007年。如此“三驾牛车”，焉能会让奔牛绝尘在2007年？

　　对这种说法，鄙人颇有同感，略微有些差异的，仅是在程度的判别上而已。俗话说，“满口饭好吃，满口话难说”。举个例子说，对制度性溢价因素，似乎就应该留点余地。中国

证监会主席尚福林日前特别指出，不断完善资本市场运行机制，是中国证监会2007年的“重头戏”。于股市红红火火之际，尚福林很冷静，因为他看到“新兴＋转轨”的改变，非一朝一夕所能奏效。当然，运行机制完善了，其溢价因素的倍增，便有了内生性的“核裂变”。

　　中国

证券市场的长治久安，不是靠口号，也不是靠纯粹的理论设计。归根到底，它要靠两个“资”，资源和资金。资源，主要是指大蓝筹企业的好资源。现在，在我们的证券市场上，近几年虽然已经有一大批优秀的大蓝筹企业进来了，但是，在代表性的企业当中，还有很大比例的大公司没有进入。成熟市场的经验告诉我们，大的蓝筹企业在公司业绩方面一般不会出现太多的大幅波动。当一个市场中大的蓝筹企业占据了比较明显的主导地位，整个市场才能够达致一个比较成熟的状态。好的资源哪里来，要靠好的机制的吸引和筛选。“筑巢引凤”也好，防止“滥竽充数”也好，投资回报率的鉴别，是好的机制作用的使然。

　　资金，则主要是指以机构投资者为核心力量的长线资金。时下，“流动性过剩”是一个颇为时髦的字眼。这里说的“过剩”，绝不是指钱多得已经没有地方去了。恰恰是这种被称为“过剩”的资金，它的流向性特别明确，说得俗一些，似乎就是“有奶便是娘”，不是国境、不是制度、也不是意识形态，就是投资回报率。提高投资回报率，吸引海内外以机构投资者为核心力量的长线资金，也是好的机制作用使然。

　　两年前，证券界资深人士华生曾预言，“ 我国今后几年内，证券市场的大发展包括

股票市值的成倍增加是一个必然的过程。在国民经济总体健康快速增长、人民币稳定升值的大背景下，代表国民经济的航母和骨干企业在A股平稳登陆，可以使境内投资者分享经济增长和本币升值的收益，增加投资选择性。只有当A股市场承载了绝大部分代表国民经济的骨干企业时，股票市场才可能成为国民经济的晴雨表，股市才可能进入反映着国民经济高速发展的长期牛市。”现在，这个美好的愿景已经初露端倪。它的真正实现，却需要我们继续付出艰苦的努力。

　　善“制”引“资”，我们刚刚迈出了第一步。

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