中信证券：警惕“指数崇拜”

　　证券时报记者孙晓霞

　　本报讯“最近一个月市场表现异常，资金透过操控超大银行股来调控上证综指的做法被发挥到了极致。”中信证券在发布其2007年第一季度投资策略的同时指出，上述做法不仅易于产生市场泡沫，更可能置整个市场于危险境地。中信证券呼吁各界人士应警惕目前的“指数崇拜”。

　　中信

证券认为，上证指数存在明显的缺陷：“上证指数存在设计缺陷，总股本加权和新股首日涨幅计入上证综指等做法一直为人们所质疑。近期A股自由流通股本比重持续下降，使得指数的杠杆效应放大到了十分夸张的地步，这意味着近期市场指数的上行不过是虚幻地建立在少数

股票的非理性上涨之上。”该机构认为，由于上证指数的固有缺陷，如果听任事态发展，系统风险会不断积聚，一旦权重金融股价值回归，反向强化作用将对市场产生重大打击。

　　“我们认为，当前市场虽然出现了资金推动的‘指数幻觉’，但立足于基本面分析的主题投资并不会失效。相反，在市场躁动的情况下，更需要理性分析与投资。”

　　延续原有投资思路，借鉴当年日本ODI（海外直接投资）的进程，中信证券表示，从经济环境上看，触发我国ODI大规模增长的第一推动力已经初步具备；从产业升级上看，重

化工产业与装备制造业已经替代轻工业和家电制造，成为当前我国ODI崛起的最重要受益行业；从企业发展阶段上看，多数企业当前通过出口贸易和ODI，还处于拓展海外市场、回补国内利润阶段，在积累了投资经验、海外渠道、管理技术等资源后，必然会向追求整合国际性生产销售网络阶段发展。

　　在此逻辑下，中信证券坚持认为，国内的诸多周期性行业，如钢铁、装备制造、船舶制造、石化、重型卡车、商务车等细分行业，都将受益于ODI的崛起。其中具备国际竞争力的龙头企业更可能借助ODI，成长为跨国性企业，在全球视野下，应该给予这些行业和重点公司高估值和高溢价。该机构还认为，除了ODI相关概念外，从当前基本面出发，化工和通信也依然是值得关注的行业。

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