听其言观其行

　　荣篱

　　有媒体统计了近期进行大比例分红基金的净值增长情况，数据显示，18只高分红的基金，近一个月以来的净值增长率较同类基金平均水平低2.7％，不仅如此，在一些基金周净值增长10%以上的同时，高分红的基金除个别情况外，没有一只基金净值增长率能超过2%，还有五只高分红基金周净值增长率为负数。这一结果其实并没出乎笔者的意料，相信也在基金公司的意料之中。

　　在某基金大比例分红兼持续营销的记者见面会上，笔者看到该基金的基金经理与公司市场部门在大比例分红进行持续营销上有不同意见。这位基金经理毫不讳言地表示，此时进行大比例分红必须卖出股票，对基金业绩有负面影响。而就在会上，也有记者提出，这种大比例分红对老持有人是不公平的，是以牺牲老持有人利益为代价换取基金规模的扩大。事实上，基金公司对业绩下滑也是心知肚明的，多家基金公司都给高分红的基金经理“卸包袱”，承诺高分红的基金在年底净值排名时公司会考虑分红的因素。

　　不管宣传时如何高调，私底下，基金界只要是做投资的，对这种高比例分红的做法没有不嗤之以鼻的———“这些公司迟早会被投资者抛弃的”。在如此大好的行情下进行大比例分红的做法，是基金公司对老持有人的背弃。老持有人在市场最困难的时候一直持有基金，可以说与管理人一起共患难，而如今市场好转，管理人却为了自己的利益，损害老持有人的利益。现在不少老持有人还没回过神来，一旦他们发现了高比例分红的后果，可能导致的后果是新持有人还没进来，老持有人却已开始赎回。

　　俗话说，“听其言还要观其行”，“保护持有人利益”是所有基金公司都一再强调的，但具体到行动上就显出差异。所幸的是，仍然有不少基金公司坚持原则。一家上海公司，去年以来业绩突出，旗下多只基金的单位净值超过了两块钱，要说，这样的基金是最有大比例分红动力的，然而，正是这家公司，不仅没有加入大比例分红的行列，就是在新基金发行时，也主动限制发行规模。近期总有亲朋好友要笔者推荐基金，这家公司旗下基金则是笔者推荐的首选，在笔者看来，这样的公司才有可能真正做到“持有人利益最大化”。

　　也正因为看到基金公司说一套做一套，笔者开始理解监管层“管头管脚”的苦心。近期，不少公司抱怨监管层连高比例分红的持续营销都要审批：“简直管得太宽了”、“完全不市场化”。事实上，如果不是监管层的干预，基金公司“归一”的广告还会大行其道，大量新进入的投资者就会被“便宜”的假相误导。

　　由此可见，在市场参与者（包括基金公司和投资者）都没成熟的市场上，完全市场化的监管是不切实际的，否则，将会有无数恶行假市场化之名而行。