赣粤高速（600269）：机构必配的防御性品种

　　随着大势行情逐步向人们预期的3000点进击，各路投资者在激奋之余，又开始追求投资资产的防御性配置。因此，价值被严重低估，行情长期滞涨的高速公路股再度觉醒。在所有高速公路股中，无论是估值水平，还是公司业绩的优越性，或者是未来的成长性，赣粤高速始终是机构投资者一直最为看好的。

　　同时，也是机构投资者资产配置篮子里的必配品种和常驻品种。在年前行情的一轮下跌，也再次被许多机构投资者视为买入的良机。

　　评级 评级

股票 投资要点 EPS （元）估值

　　机构 日期 评级 (元)

　　2006年2007年2008年

　　中信 2007/01/03买入公司收到财政补贴12648.8万元，06年EPS将增加0.092元。将提升公司06年的预测EPS 至0.688 元，提升幅度为15.45％。06年动态PE将由14.2倍降低到12.3倍。从2000年以来，尽管财政补贴占利润总额的比例逐年下降，但每次补贴收入都是意外惊喜。0.69 0.74 0.90 12.00

　　证券

　　光大 2006/12/28最优除了计重收费和资产收购效应还将在07年体现半年以外，与九景高速相连的景婺黄（常）高速江西段已正式通车，江西北部通往

长三角地区的公路通行条件大大改善，从而促进九景高速车流量增长。而温厚高速06年受到梨温高速分流，通行费收入不增反降，这一因素也将在07年以后消除。另外，随着运输市场适应性调整、车辆诱增效应的影响以及江西省对部分客车通行费优惠取消，公司旗下其他高速资产通行费收入也有望持续快速增长。0.62 0.77 0.91 10.00~

　　证券-111.50

　　平安 2006/12/27强烈公司在2006年有望获得补贴收入，虽然这对公司整体估值影响甚微，但是这在一定上表明了江西省对公司扶持的态度仍未转变，对于赣粤这类自身经营能力有限，依靠获取优质资产取得盈利增长的公司来说，政府的支持态度对未来发展意义十分重大。另外，昌泰公司33%的税率将会在内资企业税率改革中获益，总体来说所得税并轨对公司影响偏好。 ---- 0.76 ----

　　证券推荐

　　东方 2006/12/27买入根据公司测算，收费站点调整后，公司经营的环内区间计费里程较调整前略有所减少，即减少昌九高速公路舍里甲收费站至长互通段约5公里的计费里程。而原批准的收费期限、单公里收费标准保持不变。 0.67 0.75 ---- 11.00

　　证券

　　申银 2006/12/27增持从目前路桥行业A、H股估值水平来看，A股06-07年平均PE水平分别为14.6倍和13倍，H股分别为16.6和15倍，A-H价差达15%，A股路桥行业整体仍处于较低估值水平，而赣粤06-07年PE仅为14.2倍和11.8倍，甚至低于A股行业平均水平，处于明显低估状态。 0.67 0.70 0.77 11.00

　　万国

　　业绩预测与估值的均值（元） 0.663 0.744 0.86 11.19

　　目前股价的动态市盈率（倍） 13.72 12.23 10.58

　　风 险 提 示

　　道路网络的日趋丰富，对公司业务有分流影响。

　　目前公司享受的实际税率是高新技术企业的15%，未来5年内有提高调整的要求。

　　制表：证券通（www.178.com）

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