通化东宝　中国胰岛素的领军企业

　　根据我们的盈利预测，通化东宝2006、2007年的每股收益分别为0.18、0.30元，同比增长309%、67%，预测市盈率为47倍、28倍，与恒瑞等公司07年预测市盈利率40倍相比，具有明显的估值优势。公司未来三年的业绩将快速增长，PEG小于1，给予买入的投资评级。我们推荐东宝有以下五大理由。

　　公司具备中长期投资价值。对未来

　　公司产品具有极高的技术壁垒。胰岛素是蛋白质药品，与其他蛋白质药品使用“以微克级计”不同，它的使用量很大，以毫克计算。由于胰岛素的规模化生产工艺具有极高的技术壁垒，全球只有诺和诺德、礼来、赛若菲和东宝能够生产，产品市场处于垄断竞争状态。

　　胰岛素具有巨大的市场容量。未来5-10年，世界胰岛素市场将以10%速度增长；在中国，未来5-10年胰岛素市场将以30%速度增长。

　　公司治理将逐渐改善。在股价体现股东价值的全流通制度下，管理层有很强的动力改善公司的治理。公司正在计划做股权激励，管理层激励将全面改善公司的治理。

　　公司资产负债表将获得改善。公司持有通萄股份2600万股，2007年将逐步进入流通，所得收益将用于计提应收账款坏账准备。公司将根据盈利状况有计划地计提准备。

　　关键数字：本周股价创出9.66元的6年以来新高，最新收盘价为9.63元；06年12月以来累计上涨27.21%；目前7家机构对该股作出评级：6家“增持”，1家“中性”，综合投资评级系数为2.14（增持）。

　　盈利预测综合值一览2003Ａ 2004Ａ2005Ａ 2006Ｅ 2007Ｅ 2008Ｅ

　　主营业务收入（百万元）298．70307．84 329．68406．66652．11894．44

　　增长率（％） 6．473．06 7．0923．35 60．36 37．16

　　净利润（百万元） 36．13 －78．25 16．20 48．35 86．31 141．01

　　增长率（％） －9．72 －316．58120．70198．4678．51 63．38

　　每股收益 0．1100－0．24110．05000．13120．23420．3826

　　市盈率87．55 －－ 192．6073．40 41．12 25．17

　　ＰＥＧ－9．01 －－ 1．600．370．520．40

　　△图表数据来源：Wind资讯

　　图表制作：张翔