新浪财经讯  2007年1月4日早盘，沪指突破2800点整数关口，再创新高。同时金融股表现抢眼，工商银行，中国银行走势令市场惊叹，如何看待近期银行股走势？应该如何估值银行股？股指期货推出是不是对股市的利空？集中持股是否引发基金的流动性问题？成为投资者百般困惑的问题。

    国金证券研究所金融行业首席分析师李伟奇，基金高级分析师张剑辉，衍生品高级分析师范向鹏等专家于1月5日下午15：00-15：45做客新浪聊天室，为投资者解答银行股估值，股指期货，基金持股等热点问题，为投资者指点迷津，以下为聊天实录：

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　　主持人：请问李伟奇老师，近期金融板块异常活跃，对于目前上市银行估值您总体的看法如何？

　　李伟奇：我们对07年银行股的总体看法是“谨慎乐观”。我们谨慎的是，考虑税改因素，目前上市银行07年的市净率基本合理；上市银行的盈利预期和估值预期相对透明，价格上升短期内得不到基本面预期的支撑。我们乐观的理由是市场对银行股强烈需求的预期：流动性充足在短期内无法消除、备兑权证和融资融券等金融创新对银行股的制度性需求。我们给予行业“增持”评级，缘于上市银行08年的市净率尚低，中长期看，银行股依然具有吸引力。

　　主持人：工行市值距离全球第一已经不远了，请问，工行在哪些地方要优于花旗，如果不优于花旗，股价是否合理？

　　李伟奇：市场普遍以中国香港等成熟市场上市银行的估值水平作为中国内地上市银行的估值参考，以判断国内银行估值的合理性，我们对此并不认同。与成熟市场上市银行相比，国内上市银行所处的行业发展阶段、盈利模式、增长潜力、竞争态势、利率管制环境均不相同，成熟上市银行的估值水平与国内上市银行并不具有明显的可比性。

　　具体到工行来说，工商银行是中国盈利能力较强的零售银行，也是中国规模最大的零售银行，零售存款和零售贷款的市场占有率分别为23%和30%。工商银行是中国最大的中间业务提供商，占全国型银行中间业务收入比重为23%。公司除了在银行卡、结算、代理和托管等传统业务具有优势，公司在投资银行、理财等新型业务方面也有亮点。工行的中间业务的增长水平在大行中较为突出。由于发展阶段不同，与花旗银行并没有可比性。

　　主持人：中行和工行两只股票的近期连续上涨是什么原因？应该如何看待这种上涨？

　　李伟奇：首先，工商银行和中国银行近期上涨过快是由于人民币升值，以及资金流动性太强，这些资金必然要追逐盈利性比较稳定，增长可预期的板块，而银行板块成为一个较好的选择。其次，对于近期连续上涨我们认为上涨速度过快。

　　主持人：税制改革会对上市银行的业绩水平带来多大提升？

　　李伟奇：首先，若08年两税合一，内外资银行的所得税率为下降为25%，其中，中小银行获益程度大于大型银行，主要原因是H股上市银行已经享受了据实抵扣工资的所得税优惠。其次，在上市银行的所得率均为25%的假设前提下，上市银行08年净利润提高幅度为10%-30%。

　　主持人：2007年度金融板块能否再创佳绩？投资者应该选择什么样的上市银行进行投资？

　　李伟奇：短期来看银行股板块已经到位，估值合理，不存在低估，能否在07年有起色要看07年下半年的机会。银行业全面开放后，可以预见，上市银行面临的竞争环境将更为激烈和全面，竞争不仅仅来自于外资银行、也来自于由城市商业银行重组而新设立的股份制银行，还来自于政策性银行例如国家开发银行的可能转型。因此，我们在选择上市银行方面，更偏向具有独特竞争力和战略明晰的上市银行。我们07年首选以及重点推荐品种仍然是民生银行。

　　主持人：请问张剑辉老师，集中持股可能引发基金的流动性问题，后市是否存在隐患？

　　张剑辉：对于集中持股问题，我们从两个角度来看：一方面，基金集中持股选择的大都是有基本面支撑、具有长期投资价值的股票，且基金本身有严格的投资比例的限定、进行组合投资以分散风险。因此，集中持股一定程度上折射出目前市场长期可投资品种相对稀缺的局面，随着优质公司陆续上市以及股改后现有公司整体经营状况的好转，集中持股问题自然会迎刃而解。另一方面，以2006年三季度末数据来看，基金持有占个股流通股比例最高在50%左右，但其中基金持有占比(占流通股比例)在20%以上股票的总金额在1000亿左右，仅占偏股票型基金总资产规模15%，并不影响日常申购赎回对基金流动性的要求。因此，集中持股的风险更多体现在对公司基本面及成长潜力的把握以及个别集中持有比例过高的股票上，从整个行业角度来看目前风险在可控范围之内。

　　主持人：最近股民都在关注一个热点问题，那就是股指期货的推出，很多人认为股指期货推出是对股市的利空,请问范向鹏老师如何看待这一观点？

　　范向鹏：股指期货推出对股市不是利空，其套期保值的功能使我们能有效防范市场风险，更有利于我国证券市场的健康发展。

　　第一：从国外的经验来看，股指期货的推出并不改变市场长期趋势，指数期货对股市有助涨助跌的作用。股票市场应该与一个国家的经济状况更密切，不会因为一个金融工具的出现而向相反的方向运行。

　　第二：中金所的风险管理制度中，明确投资者在某一合约的最大持仓量为2000手，这一定程度上限制了过度投机。要想超过2000手的最大限仓，则必须申请套期保值。

　　第三：我国股指期货单张合约价值60万元左右，可能一定程度上限制了中小投资者的参与，所以并不会导致他们卖股票去买指数期货。机构投资者参与股指期货的主要目的是套期保值，同时不排除对QFII只开放指数期货的套期保值，而套期保值则要求持有一定的股票，类似于券商的权证创设制度，这将加大机构投资者对大盘蓝筹股的需求。

　　因此，指数期货推出并不会造成股票市场的失血而导致下跌。

　　股指期货的推出对权证市场可能影响更大。通过对权证市场参与者结构分析，我们发现日成交金额在50万以上的投资者只占权证投资总人数2%，但成交金额却占到60%以上，而这部分投资者可能是未来指数期货投机的主要参与者。指数期货和权证有相同的特性，例如T+0和杠杆性，这部分投资者的资金分流将严重打击估值水平过高的权证。

　　主持人：那么投资者面对即将到来的指数期货应该如何应对呢？

　　范向鹏：我们建议投资者在参与指数期货前先详细了解指数期货交易和股票交易的区别，例如开仓和平仓是有很大区别的，充分认识风险后再选择进入指数期货市场。

　　在指数期货推出之初，股票市场和指数期货可能出现较大的波动，投资风险较大，我们建议投资者尽量不要参与初期的震荡行情。

　　在指数期货投资的仓位上我们认为应该控制在30%比较合理，切记不能满仓操作，否则会有爆仓的风险，可能造成您看对方向却被中途调整震出的后果。

　　对于资金量比较少的投资者，我们不建议参与指数期货的操作，不妨关注今年可能推出的指数备兑权证。通过我们对香港恒生指数权证和恒生指数期货的对比，发现指数权证的杠杆性和波动性并不弱于指数期货，而且亏损仅为浮亏，不存在每天结算保证金。指数权证可能更适合这部分投资者。

　　随着大盘蓝筹股的市场有效性加强，例如美国的S&P500市场效率很高，较难获得超额收益。当沪深300指数期货推出后，其对大盘蓝筹股具备可替代性，可能会有部分主流资金转移中小盘股，去寻找更多的成长型黑马，赚取超额收益，达到战胜市场的目的。因此，我们认为今年下半年，投资者可以重点挖掘中小盘股中更具成长型的股票。

　　主持人： 因为时间关系，本次聊天到此结束，感谢各位分析师的精彩回答。感谢各位网友的热情参与，再见！

　　(聊天结束)