巨幅震荡孕育结构性机会

　　招商证券 肖建军

　　对于周四的大幅震荡走势，我们有如下看法供投资者参考：

　　首先，经过去年底以来蓝筹股飙升、指数大幅上涨之后，短期市场大幅震荡是很正常的走势。中国人寿上市之前，这种大幅震荡未必说明行情马上就会结束，但投资者需要对中国人寿上市以后的大盘走势保持警惕。原因在于，本轮行情进入到工行、中行带动大盘蓝筹股股价飙升的阶段，重新估值成为大盘上涨的主要动力，表现在银行股的估值已经从市净率2到3倍提升到3到7倍。并且，6元以上的工行、17元以上的招行市净率已经超过了5倍的估值上限，表明这轮估值推动的上升行情继续上涨的动力不足。一旦中国人寿股价定位超出市场预期，行情阶段性结束的可能性将大大提高。

　　其次，从结构性的机会与风险角度来看，准确地说，即将结束的应该是大盘蓝筹股和银行

房地产等少数板块的行情。因为在迄今为止的行情中，价值挖掘较为充分的是银行房地产和钢铁股等，少数板块和个股涨幅超过大盘指数。部分个股涨幅不仅落后于大盘，还有较为明显的价值低估，同样存在价值重估带来的股价大幅上涨机会。对这些个股来说，无论大盘大幅震荡还是展开调整，其回调的空间都比较有限，应该有走出独立上升行情的机会。

　　短线来看，在中国人寿上市之前的大盘仍有可能在大幅震荡中继续走高，上证综指还有在中国人寿上涨带动下攀高的机会，这也将进一步降低上证综指作为行情研判工具的作用。而在更具参照意义的沪深300指数方面，股指能否再创新高将取决于涨幅滞后的板块能否释放出较强的补涨能量。在这个过程中，我们倾向于认为银行、钢铁等涨幅巨大的板块将走出阶段性筑顶行情，而电力、交通运输、医药等行业中具有估值优势的二线蓝筹股有机会走出补涨行情。

　　大盘加速上行后的大幅震荡将加大短线操作难度，相对保守的策略是在每次大盘冲高的过程中逐步减仓离场。但不建议完全空仓，大牛市的氛围和充沛的流动性决定了即使调整行情也有值得关注的投资机会。积极的操作策略体现在两方面：一是把握短线市场的结构性机会，减持前期涨幅较大的品种，同时吸纳具有估值优势的二线蓝筹股；二是在大幅震荡中加大波段操作的力度。

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