策划动机

　　2006年中国股市在2645点的高地上胜利收关，全年飙涨了130%，雄冠全球！从2001年到2005年，中国经济如巨龙般腾飞，而股市却背道而驰，让多少股民伤心绝望！而这一切，在2006年彻底被改写！

　　2006年，随着股权分置改革的基本完成，证券市场自此踏入健康发展时期。

　　2006年，中行、国航、工行等大盘蓝筹股纷纷上市，股价持续上扬，成为A股市场最为耀眼的一道风景线，让人惊叹“大象也会跳舞”！

　　2006年，在持续了整整一年的牛市中，所有的市场参与者:管理层、基金、QFII、私募机构、券商、股民、基金投资者都在品尝牛市的喜悦。

　　2006年，人民币进入上升通道，人民币汇率不断创出新高，国际热钱追捧人民币资产的热情仍在不断升腾。

　　2006年，中国股市的话语权在加强，随着工行、中行联袂走高，国际资本市场惊呼:A股已经从H股拿回定价权。

　　那2007年的中国股市，我们还能期待些什么？

　　期待一:奥运效应

　　虽然奥运的五环旗，要在2008年才在北京升起，但是对于股市来说，奥运光芒在2007年就会开始闪耀。以1988年韩国奥运会为例子，当年韩国股市的涨幅为70.5%，而在1986年到1988年，韩国股市的整体涨幅为462%。

　　天相投资顾问认为，从历届奥运举办国的股市看，在奥运前后都呈现牛市特征。奥运会的举办不仅实实在在地影响了举办国的经济，历届举办国在奥运期间都呈现经济增长加速的基本规律，而且对于发展中国家来讲，是展现其经济、文化和提高其国际地位的大好舞台；对于企业和其产品来讲，则是提升其品牌认知度的最佳时机，如日本、韩国的许多企业都是借奥运契机，开始被世界认识，从而逐步走向国际市场，成为国际化的知名企业。而北京奥运也能够为国内企业提供这样的机会，一改世人对中国产品低端的偏见，一批国际化的大企业将就此登上国际舞台，由此我们预期，在未来3到5年股市将产生数只能够为我们带来10倍以上收益的股票。

　　从2008年北京奥运会来看，奥运赞助商分为四个层级。TOP计划:联想；合作伙伴:中国银行、中国石化、中国国航；赞助商:青岛啤酒、燕京啤酒、青岛海尔、伊利股份；供应商:华帝股份等。

　　期待二:3G大战

　　2006年11月4日，国家发改委高技术产业司司长许勤表示“一定会按照当时对奥委会的承诺，在举办2008年奥运会的城市提供3G服务。”2005年信产部部长王旭东亦重申过该承诺。市场预计，TDSCDMA牌照发放的时间点有可能在2007年初或2007年中，WCDMA和CDMAEVDO牌照则有可能在2007年底或2008年初获得颁发。

　　3G进展已经成为以基金为代表的机构投资者的重点命题之一。华夏基金预计目前存在的两种牌照分配方式均有很大概率。一是采取中移动(TDSCDMA)、中电信(获得联通CDMA网络升级CDMAEVDO)、中国联通GSM网络与中国网通合并(获得WCDMA牌照)；另一种是中移动(WCDMA)、电信＋网通(TDSCDMA)、联通(扩大对外资引进的幅度和比例)。

　　3G盛宴是少数设备商的舞台，华夏基金预计在TD牌照的逐步明朗驱动下，电信设备行业仍将是2007年一季度反复预热的投资热点。根据投资规律，在3G建设明确之前，中兴通讯股价将反复预热，这时的股价取决于投资者的未来预期而缺乏量化的标准，而真正等3G建设开始，投资者才开始用业绩衡量公司的投资价值。其他值得关注的公司有中国联通(重组预期)、亨通光电(3年复合增长率25%)、中创信测等。

　　期待三:股指利器

　　证监会主席尚福林日前在深圳中期期货论坛上明确表示，股指期货将在今年初推出，对于即将出台的股指期货，已经成为市场各方今年备战中的关键。

　　中信证券曾在9月17日《大盘股上攻——A股市场迎来新的盈利模式》中认为，股指期货的推出改变了原有的单一盈利模式，使得更多的投资者可以追求绝对收益。指数期货通常引发投资者的三大投资需求:投机、套利和避险。仅就套利来说，因为国内市场尚没有做空机制，所以，投资者实际上只能进行正向套利(即期初买入现货/卖出期货，期末平仓)，而无法进行反向套利(即期初买入期货/卖空现货，期末平仓)。因此，不管是投机交易者还是套利交易者，他们要想获利，都需要买入现货(前者买入现货推动指数上涨，后者买入现货以完成套利操作)。因此，股指期货的推出将大大提升大盘指标股的投资价值，这也是去年下半年大盘股股价疯涨的主要原因之一。

　　根据统计，无论成熟或新兴市场，股指期货推出前(约半年、一年)，标的指数成分股多存在估值溢价，临近期货推出日则有所回落。期货推出后，短期内成分股大多出现调整走势，长期则不受指数期货的显著影响。

　　股指期货的推出时机，将对今年市场的波段运行产生决定性的影响，很可能会导致今年二季度市场出现深幅调整，所以民间有谚:2007年，中秋之后再抄底。

　　期待四:政策红利

　　两税合并已经正式进入议程，虽然具体时间表并没有出台，但是股市已经开始反应，在2006年最后几个交易日，工商银行和中国银行接连涨停，正是受税改利好的刺激。而随着对两税合并预期的逐步明朗，将成为2007年股市的主旋律之一。

　　华夏基金测算过，以2005年数据来看，剔除亏损企业后，全部A股公司按照净利润加权计算，所得税税率为28.4%，高于税改确定的24%—27%的水平。总体上看，税改对A股市场属重大利好，考虑到行业性优惠、部分地方性优惠仍然存在、税收征管不断加强等因素，估算税改对A股市场全部公司的净利润，有6%—8%的提升幅度(以25%统一的税率估算)，3年至5年的缓冲期内，净利润增长幅度接近9%。

　　新会计准则也将在2007年正式实施。从香港的经验看，采用新会计准则后，由于公允价值以及诸多更反映经济实质的会计处理方法的采用，上市公司的业绩将会有一定程度的提升。受新准则影响较大的行业，将是电力、IT、电力设备、房地产、农业及医药生物行业。新会计准则将对上述行业产生比较积极的影响。

　　电力行业主要受益于长期股权投资差额的不再摊消，电力公司的利润和ROE都将会获得一定程度的提升；开发费用的资本化将有助于IT行业及电力设备行业公司业绩的上升；投资性房地产若以公允价值计量，则将使投资性房地产的重估价值得以体现，并且相关公司的会计利润也将会有较大提高；公允价值的使用也将给有生物资产的企业带来重估概念。

　　期待五:本币升值

　　人民币升值对股市带来的深刻影响开始为人们所体会，但是其对牛市的巨大催化作用可能远远超乎我们的想象。以史为鉴，1972年—1990年，日元从对美元360:1升值到最低120:1左右，日本股指则从2713点最高上涨到38915。本币升值200%，股指最高上涨了1330%！

　　万联证券认为，人民币升值，不仅是2007年，也是贯穿本轮大牛市的重要驱动力量。我们认为，人民币已进入长线升值周期，并将在2007年加速，升值幅度将达5%以上，超过2006年。在此预期下，金融、地产将继续获得主流资金的持续关注，是此轮大牛市投资者进行超额资产配置的重点品种。当本币大幅升值时，投资或投机资金会大量购买以本币计价的金融资产，其中的一个主要流向就是股市。无论是在美、日等发达国家，还是韩国、巴西等新兴市场国家，在本币升值的周期内，股市都大幅上涨。而在过剩流动性的推动下，也许金融、地产类股票的的长线涨幅将超出想象。

　　万联认为，正如2006年，“市场先生”虽然多变，也总是在不断地修正人们的看法和预期，2007年乃至未来都将如此。然而，市场的本质又是不变的，中国股市的长期牛市大格局已经形成，价值投资型的大牛市也必将延续，市场上最优秀的公司必将得到最好的股价表现，而未来最卓越的公司也必将是中国市场上最大的长线牛股，这是资本市场和投资者给予的褒奖。

　　展望未来，中国股市已进入一个崭新的时代，A股市场正稳步向全球大型资本市场之路迈进，这是时代的趋势，是中国发展的必然。中国股市也必将与中国所有其他的元素一起，成为新世纪中国在大国崛起中不可或缺的部分。我们也深信，这一天，并不太远。

　　本报记者　贾肖明　策划　姜玉龙