超声电子　技术进步推动业绩增长

　　

海通证券邱春城

　　今年4季度公司量产1.2万平方米二阶HDI并取得喜人收益，基于行业分析和公司未来持续技改计划，预期公司业绩将持续成长。为此，我们改变前期一直偏于中性的谨慎看法，给予“买入”评级。

　　二阶产品是当前国际主流。HDI PCB用于手机板、

数码相机、摄像机等高端消费和通讯类电子，其更新换代效应强，周期性弱，是目前PCB行业中成长最快的子行业。HDI产品本身有层次之分，其中，一、二、三阶毛利率渐次上升，二阶产品是当前国际主流，其毛利率远比一阶产品丰厚，三阶产品是未来3G等高端电子整机产品所必需。

　　公司将持续扩产二阶HDI。公司的成长重心在于超声印刷二厂，该公司今年四季度量产约1.2万平方米二阶HDI PCB并取得良好收益率，同时公司具备三阶HDI技术储备，我们认为这是基本面改善的一个重要标志。我们预期公司将持续扩产二阶HDI，扩产只需添加部分关键设备，没有技术瓶颈，已有客户市场能满足大部分扩产产能，新客户市场开拓可能耗时或杀价。

　　HDI PCB制造属资本、技术密集型行业。国内市场上批量供应企业都是外资公司，还有众多外商企业准备和有意向投资；准备上马的内资企业中，只有4家左右真正具备实力，我们预期超声之外的内资企业量产二阶产品还需时日。

　　基于HDI产能扩充的中性假设，我们预测公司2006－2008年的每股收益分别为0.22、0.36和0.45元，给予“买入”投资评级，目标价格8.00元。

　　关键数字：上周股价创出5.8元的两年半新高，最新收盘价为5.47元；06年12月累计上涨16.63%；目前4家机构对该股作出评级：1家“买入”，1家“增持”，2家“中性”，综合投资评级系数为2.25（增持－）。

　　△图表数据来源：Wind资讯

　　盈利预测综合值一览2003Ａ2004Ａ 2005Ａ 2006Ｅ 2007Ｅ 2008Ｅ

　　主营业务收入（百万元）737．42 1，118．721，386．011，907．602，291．412，618．02

　　增长率（％） 29．7051．71 23．89 37．63 20．12 14．25

　　净利润（百万元） －36．18 39．97 51．81 85．64 112．58126．72

　　增长率（％） －468．81210．4829．62 65．30 31．46 12．56

　　每股收益 －0．10070．11130．14420．23840．31340．3528

　　市盈率－－ 49．15 37．93 22．94 17．45 15．50

　　ＰＥＧ－－ 0．231．280．350．551．23

　　图表制作：张翔

    新浪声明：本版文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。