武钢股份　未来产能将稳定持续迈进

　　对于投资一个钢铁企业，我们主要的筛选思路是：在未来把产能的供需统计到一起得出“更好的供需结构”的话，我们更偏好那些自己企业产能扩张比例大的公司。享受同一个市场，谁的扩展速度快，特别相对自己的产能基数越大，他的业绩增长的潜力越大。当然，产品结构好那是再好不过的了。横向比较，武钢未来三年产能增长80％，宝钢是25％，鞍钢是50％。显然，我们觉得武钢的优势是最好的。

　　预计06-08年业绩为0.48、0.72、0.83 元／股。投资建议：维持增持评级。

　　公司未来构建三大盈利路线。第一条盈利路线：一冷轧+一硅钢；第二条盈利路线：二冷轧+二硅钢；未来的第三条盈利路线：三冷轧+三硅钢。

　　二冷轧、二硅钢进展顺利。二冷轧、二硅钢对公司07年盈利非常重要。二冷轧06年7月份投产以来，试生产调试非常顺利，二硅钢已于9月22日正式投产，目前生产顺利，预计06年产取向硅钢5.5万吨，无取30万吨。

　　公司未来产能稳定持续的迈进。目前公司产能规模为1000万吨，07年二冷轧、二硅钢进入利润贡献期；同时，公司三热轧300万吨06年中期投产，CSP300万吨热连轧07年底投产，08年公司三冷轧、三硅钢投产。公司08年底产能规模达到1800万吨，公司未来增长性以及稳定性非常好。

　　税制改革受益明显。武钢以其31.72％的历史税率注定会在本次改革中受益，我们测算的结果显示公司是第二大受益的钢铁上市公司。

　　关键数字：上周股价创出6.48元历史新高，最新收盘价为6.36元；06年12月累计上涨39.47%；目前23家机构对该股作出评级：9家“买入”，12家“增持”，2家“中性”，综合投资评级系数为1.7（增持＋）。

　　盈利预测综合值一览2003Ａ 2004Ａ2005Ａ2006Ｅ2007Ｅ2008Ｅ

　　主营业务收入（百万元）6，806．8624，148．1640，746．0340，327．8845，089．9451，505．48

　　增长率（％） 0．72254．76 68．73－1．0311．8114．23

　　净利润（百万元） 569．263，203．58 4，824．89 3，500．36 4，309．51 5，329．97

　　增长率（％） －4．47 462．76 50．61－27．45 23．1223．68

　　每股收益 0．22700．4090 0．6160 0．4466 0．5498 0．6800

　　市盈率28．02 15．5510．3214．2411．579．35

　　ＰＥＧ－6．27 0．03 0．20 －0．520．50 0．39

　　△图表数据来源：Wind资讯