叫响一个口号：股东价值最大化

　　□诸葛立早

　　又是一年新岁。迎新，创新，成了2007年年首各大报纸、网站的关键词。迎新，创新，贵在知新。而知新，除了“瞻前”，还需“顾后”。按照我们老祖宗的话来说，便是“温故而知新”。

　　2006年的中国股市，在全球已视为一道“美丽的风景线”。“看多中国”，成了全球投资家的最亮丽的概念。2006年，中国股市告别了长达四年多的熊市，开始步入牛市周期。其间，上证综指和深圳成指的全年涨幅分别达到130.43%和132.12%。股市奔牛绝尘，令千万股民尽开颜。股市为什么这么牛？有人说，这是股改的硕果；也有人说，这是人民币升值所致；更有人说，这是大量篮筹股加盟的必然。等等，等等。我以为，这些说法都很有道理，但不完全。牛市表象的背后，是一个全新的资本市场正在降生。在这个“凤凰涅槃”的进程中，中国资本市场和这个市场中的上市公司，正在进行着一场静悄悄的“价值革命”。这场革命的一个重要标志，就是追求股东利益最大化。

　　股改的革命性意义，绝不是仅仅在于非流通股股东向流通股股东支付对价从而获得流通权；它的更深刻内涵，是第一次在实际上而不仅仅在理论上确认了流通股股东特别是中小股东的合法权益。由此生发开去，上市公司的“价值革命”也将接踵而至。上市公司一定要将追求企业利润最大化转化为追求股东价值最大化。上市公司的最终目标是为股东增加价值。成熟市场的经验告诉我们，从股东的利益看，企业应当集中资源发展核心业务，出售非核心业务，摈弃各种负面资源。当企业现金过多而又没有超过市场平均回报的投资项目时，公司不是把现金存在银行，更不是拿去收购一些与本行业无关的企业；而是通过分红和买回自己公司

股票的方式，把现金还给股东，让股东把这些资金再投入到其他更高回报的项目上去。从追求企业利润最大化变为追求股东利益最大化，从更广阔的视野看，它将极大地提高整个社会的资源使用效率，并且在这个过程中使资本迅速由旧的行业向新的行业转移。“江山代有新秀出，各领风骚没几年”，所谓“生生不息”，也由此成为一种常态。

资本市场的红红火火，也由此成为一种必然。

　　股东利益至上，或曰“追求股东价值最大化”，这场静悄悄的“价值革命”的深远影响将随着时间的推移而日益显现。当整个资本市场把它真正奉为“铁律”时，一切蒙股民、骗股民的行为，都将被视为“犯罪”；当机构投资者把它真正视为“座右铭”时，创造股东价值的基金、券商将受到投资者的青睐；当中小投资者把它真正作为“投资秘诀”时，以各种方式购买“股东价值最大化”的上市公司股票，也将成为一种“投资习惯”。推而广之，整个社会经济效率的提升，就不但表现在劳动生产率的提高、资本产出率的提高、企业利润的增长、GDP的增长等，而且还表现在股市的健康持续发展和千百万投资者财富的增加。所有这些，都应该成为观察和解读未来相当长一段时间内中国资本市场发展与变化的重要依据。

　　温“股东利益最大化”之故，思2007年之新，创2007年之新，对于今天的中国资本市场，仍是何等宝贵和何等重要啊！

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