展望2007之证券投资 结构分化做空思维尤为重要

　　今年A股市场将结构分化，做空思维是成功关键性因素之一

　　随着我国对外开放力度的加大、经济增长及增长方式的变化、新政策的实施、资本市场改革的深入和创新的加速，展望2007年预计A股市场将发生更加积极而深刻的变化。

　　结构性牛市行情

　　经过了一轮持续的上涨行情后，A股市场出现超预期的能力越来越弱。在近一年的涨势中，多头倾注了极大的热情，大量潜在预期已经被充分挖掘。另外，目前A/H溢价已全面显现，“洼地效应”逐渐消失，这意味着大盘上涨的空间受到制约。

　　因此，行情的演绎将从牛市初期的普涨性牛市向结构性牛市转变。2007年的投资机会将更多来自A股市场的结构化分化。包括企业整体上市、股权激励、兼并重组等结构化变革。这将推动相关行业和优秀公司业绩不断增长，从而带来内生性的投资机会。

　　培养做空思维

　　行情运行到2006年末后，权重蓝筹股气势如虹的走势让大多数投资者产生了不同程度的疑问，既按捺不住做多热情，又担心套在新的高点。以工商银行为首的权重蓝筹股估值已经偏高了，为什么股指还能上涨，并加速上行呢。

　　制度性变革赋予了机构投资者能做空才敢于做多的能力。机构投资者不仅仅是做多可以赚钱，做空也可以赚钱了，杀跌的损失可以从做空的利润中得到弥补。最为关键的是只有大幅上涨，才有充沛的做空动力。正是在这样的背景下，机构重仓股才能有别具一格的表现。投资者可以从做空思维来看待当前的大盘股的疯狂。由于我国股市长期以来不能做空，只有做多才能赚钱，因此培养做空思维是2007年成功的关键性因素之一。

　　把握投资热点

　　大盘股猛涨，提升“大象”的估值，也为今年大盘股顺利发行A股提供了较好的环境，可以肯定的是，今年将迎来大盘股发行的狂潮。只有让尽可能多的大盘股登陆A股市场之后，A股市场才存在股指期货运行的基础。所以新发大盘股今年将有可能成为市场中的热点。

　　自主创新题材也是投资者要关注的重点。可以关注核心电子器件、高端通用芯片以及信息、生物等战略产业领域，

　　保持中长期强势格局

　　宏观经济的总体持续高速增长和A股市场反映整体经济形势的代表性增强，进一步提升了上市公司盈利能力和业绩水平的预期空间；而人民币升值中长期趋势仍将延续，股改使得股东利益开始趋于一致，市场制度逐步完善和创新步伐加快，这构成了A股市场摆脱旧有格局束缚，吸引国内外资金关注，迈向稳步发展和开放新阶段的坚实基础。

　　同时，尽管股改已经进入了收官阶段，但价改、汇改和税改都会产生众多的投资热点和投资机会。众多的热点奠定了A股市场中长期强势格局。

　　武汉新兰德 余凯

　　■圆桌

　　根据调查公司所做的调查显示，在2006年的股市中，盈亏持平甚至亏损的投资者不足一成，盈利但未跑赢大盘的约占七成，还有接近两成的股民跑赢大盘。

　　2007年投资者怎样才能获取更多的收益？为此，记者采访了几位业内人士帮你把把股市的脉。

　　中国股市将步入“黄金十年”？

　　●银河证券丁圣元 ●中原证券肖中天 ●东方证券刘晓彤 ●西南证券李明

　　新京报：有不少专家都预测股市将步入“黄金十年”，这让投资者对2007年充满了期待。你们如何看待？

　　丁圣元：现在说“黄金十年”为时过早，预计2007年A股市场以调整为主。目前我国金融市场的发展严重滞后，很多问题都没有理顺，开放的压力也比较大，因此说证券市场也存在着很大的不确定性。

　　肖中天：“黄金十年”有些夸张，但2007年上证综指最高点触及2800点估计问题不大。具体来看，2007年市场面临六大利好：一是人民币中长期升值因素；二是国内资金流动性过剩因素；三是股改后大股东与普通投资者利益趋于一致；四是内、外资企业税负并轨议案提交人大审议，由此提升投资者对A股公司盈利预期；五是股指期货推出可能放大牛市效应；六是大盘蓝筹股发行A股并上市将虚增指数。

　　新京报：现在大家都很关心两税合并对今年股市的影响。

　　刘晓彤：所得税并轨对A股市场属重大利好。如果按并轨后25%的企业所得税税率估算，考虑到行业性优惠、部分地方性优惠等税收优惠政策措施将仍然存在，两税合一将可使A股市场全部上市公司净利润提升5%-6%.李明：受益最大的依次是银行、煤炭、通讯、酒类、钢铁、石化、零售等行业。而银行业的业绩可能同时受到营业税下调的推动，因此近期对于银行股的热烈追捧，其中也包含着对于银行方面税制改革的预期。

　　新京报：这样看来今年A股市场可能会受到多方面的影响？

　　刘晓彤：A股市场估计不会如大家想象的那样乐观，2007年股市的震荡可能会加剧，因此建议投资者一方面注重风险累积，一方面要更加耐心地寻找和把握这种短期风险带来的投资机会。此外，人民币升值的效应在资本市场上可能造就题材化炒作，同样可能导致泡沫产生。投资者不能忽视市场风险，要理性对待人民币。

　　丁圣元：投资者一定要分散投资，强化风险意识，千万不要被不断上涨的股指烧昏了头。此外，有的投资者有偏好基金重仓股的习惯，这样还不如直接购买基金，因为基金重仓的品种不一定会有收益，而且普通投资者也没有相应的抗风险能力。

　　本报记者 赵侠

　　■指南

　　该出手时就出手

　　水泥、电解铝、钢铁行业已开始回升；专家建议谨慎投资石化、炼油、煤炭等行业

　　2006年底，大盘一发不可收拾出现了单边向上的牛市行情，2007年大盘走势如何，哪些行业将出现投资机会，各家机构观点大致相同。基础交通、水泥、电解铝、钢铁行业有明显的回升迹象，石化、炼油、煤炭、有色金属等板块面临下滑压力。

　　重点投资：水泥、电解铝

　　新产能的投入和成本上升导致传统工业和交通基础设施行业的盈利增速在2006年呈下降趋势，股价出现大幅下调，行业的估值水平接近历史低位。但是，在宏观经济保持高速增长的前提下，港口、机场、高速公路行业有望在今年出现反弹。由于具有相对垄断性的资源，交通基础设施产能的扩张是一次性的，再加上国内需求的高速增长，市场对未来盈利预期将会逐渐反转。

　　另外，水泥、电解铝、钢铁行业2006年底有明显见底回升的迹象。虽然电解铝和钢铁产品价格尚未达到历史底部，但原材料价格的上涨已使得企业出现亏损，股票价格已在净资产值和重置成本之下。预计此类企业在2007年的盈利情况会逐渐改善。

　　谨慎投资：石化、炼油、煤炭

　　兴业证券认为，石化行业已经进入下降周期，石化产品毛利将在2007年继续下滑，预计未来三年的产能增长超过需求增长，石化周期的底部可能会在2008-2009年出现；有色金属、煤炭行业今年开始有价格下降压力；航空、电力板块今年总体产能上升速度超过需求增长速度。

　　对于此类股票，兴业证券建议分为两个股票组合：保守组合和前瞻性组合。保守组合的股票为业绩有望持续增长，短期盈利风险相对较小的公司；前瞻性组合的股票为业绩在未来6-12月有反转，但短期业绩风险较大的公司。

　　关注：人民币汇率

　　去年以来，不断升值的人民币为股市注入了新的活力。西南证券分析师李明表示，从国际市场的经验来看，即使GDP出现短期回落，本币升值预期的长期存在也将为股市持续注入新的需求。只要人民币升值的预期不发生变化，国际资本持续流入我国股票市场的动力就不会减小，它对于股市的影响就会大于经济增长与公司业绩因素带来的影响。我国股市也将在人民币长期升值趋势的影响下，再次演绎一轮比较大的牛市行情。

　　本报记者 张慧