公用事业：2007 黎明前的黑暗

　　蒋飞

　　公用事业行业由于其经营的垄断性，现金流比较稳定，投资收益也比较稳定，是良好的防御性品种。同时，随着行业改革的发展，特别是国企改革、并购的深入以及未来公用事业价格上涨的预期，某些上市公司已经具有了一定的投资价值。

　　在电力行业，平安证券判断，2007年电力行业经营环境不会比2006年明显改善，但投资机会将好于2006年。预计2008年行业景气见底回翘，行业盈利有望加速回升，而2007年正是投资2008年，买入电力股的时机，给予行业“推荐”评级。2007年行业景气将呈加速下滑，业绩增长压力较大，行业依然带有防御性特征，有大集团背景的龙头股是最好配置，是2007年投资电力的主策略。

　　国金证券报告认为，比较装机增速与需求增速可以看到，2007年利用小时将继续下降，但已经到达历史低点，预计2008年利用小时将回升。综合考虑煤炭产量与需求量、安全整顿的影响、铁路运输能力提高及海运价格变化，国金认为电煤综合价格在2007年保持稳定。

　　就估值而言，国金认为目前主流电力公司10倍上下的市盈率并不能体现公司真正的价值，电力板块估值有待提高，大唐发电新股上市将是一个重新审视行业估值水平的机会。

　　此外，政策因素可能带来个股机会。平安证券认为2007年电改深化带来的影响明显增强，厂网分开推进带来大量发电资产的处置，部分上市公司可借机扩大规模，提高盈利。另外，竞价上网可能给部分低电价公司带来利好。最后，整体上市、电网公司、核电公司上市进程也值得关注。深

　　在水务燃气行业，利润增长低于销售收入的增长，整体盈利能力较差。行业资产负债率高，资金利润率低，行业亏损率依然较高，但亏损率在下降过程中。未来5年，水价每年上涨10%，燃气价格上涨5%到8%已成为国家发改委的目标。因此水务燃气行业盈利能力有望获得较大提升。但是需要注意的是，燃气方面的龙头公司目前尚未在A股上市。

　　●亮点：经营垄断性，现金流稳定，是良好的防御性品种；2008年行业景气度有望见底回升；2007年电改深化带来的影响明显增强；未来水务燃气价格可能上调，相关公司盈利能力将提升

　　●风险：2007年电力行业景气将呈加速下滑，业绩增长压力较大；水务燃气行业利润增长低于销售收入的增长，整体盈利能力仍较差

　　个股风云

　　长江电力(600900.SH)

　　由于长江来水严重偏枯，公司2006年前三季度发电量同比减少了7.22%，但公司采取了节支措施，使每股收益基本持平。

　　2006年四季度由于三峡水位的提升，公司仍有希望完成全年发电量，即使电量略低于上年，对业绩影响并不显著。

　　(平安证券 国金证券)

　　首创股份(600008.SH)

　　逐步剥离了非水务行业资产，做大做强水务行业；公司业务覆盖了除原水生产以外的所有产业环节，既能从水价上升中直接受益，又能间接受益于水价上涨；公司资金实力雄厚，扩张能力强，目前已经在多个省份成功开拓水务项目。

　　(中投证券)

　　创业环保(600874.SH)

　　国内历史最悠久的专业污水处理公司，在该领域处于龙头地位，且未来扩张有望加快；公司的再生水项目将于2008年产生效益。中投证券预期公司2006到2008年每股收益分别为0.17、0.21和0.24元。

　　(中投证券)

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