四大行业成为2006年大赢家

　　华泰证券陈金仁

　　2006年，我国股市迎来了5年熊市后的大牛市，个股以及板块表现精彩纷呈，盘点2006年行业板块的市场走势，对指导今后的投资与操作具有积极意义。

　　四大行业涨幅翻番

　　2006年是普涨行情，所有行业均出现不同程度的上涨。根据我们的统计，从行业表现来看，证监会十三大行业中有四大行业表现极为出色，分别是金融与保险业、房地产业、采掘业与批发与零售业。其中金融与保险业以全年行业涨幅202.32％位居首位。房地产业、采掘业、批发与零售业年度涨幅分别为162.93％、148.38％和128.44％。其它行业表现优劣顺序分别为制造业上涨113.19％、农林牧渔服务业上涨156.39％、建筑业上涨104.99％、传播与文化产业上涨99.19％、信息技术业上涨93.05％、社会服务业上涨88.92％、综合类上涨81.99％、交通运输与仓储业上涨52.33％，而电力、煤气及水的生产和供应业全年仅上涨44.07％，涨幅位居所有行业的末位。应该说，2006年即使采取傻瓜型买入持有策略，所有的行业均能获取一定的收益，但各行业投资收益各不相同，而四大行业的涨幅则整体跑赢大盘。金融、地产等四大行业成为2006年大赢家。

　　业绩增长与本币升值是主线

　　2006年，表现较强的金融、

房地产业主要受到几大驱动因素带动：首先是人民币升值。人民币升值带来的流动性过剩为银行业带来了巨大的收益，地产股也是人民币升值过程中的大赢家。二是业绩增长，金融行业的业绩增长明显超越市场平均水平，业绩的大幅增长也激发了投资者参与该类个股的热情。三是价值重估带来的投资机会。如新会计准则将要实施对房地产整个行业的价值重估等。

　　从涨幅居前的行业中可以看出，宏观环境下的人民币升值是金融、地产等走强的重要动力之一，而批发与零售业的走强与增加消费在国民经济中的地位有关。可以说，宏观经济运行以及政策变更等仍是决定行业走势的关键因素之一。从以上的数据可以看出，行业选择是决定能否取得超额投资回报的重要因素，这给一些对某些行业较为偏好的机构投资者以较强启示。即使在某些行业中占据优势，但如果没有把握市场的主流热点，则仍有可能令投资收益落后于大盘，自上而下选择行业投资有可能取得超越市场平均的收益。

　　个股选择更为关键

　　2006年，

股权分置改革带来的投资机会、行业变化如有色金属价格的大幅上涨带来的投资机会以及人民币升值等带来的投资机会等，应该说在不同时期均产生了重要的投资机会。行业投资固然重要，但个股的选择是取得较高收益的核心。一些行业如房地产、批发与零售业等，如果没有把握强势股，则仍有可能令最终的投资收益低于市场平均水平。而从涨幅居前的个股可以看出，涨幅居前的个股中既有房地产行业中的泛海建设与采掘业中的驰宏锌锗，也有农林牧渔业中的赣南果业和SST大盈等。即使行业选择出现一定偏离，但个股选择能力强的投资者也能够取得超越市场平均水平的收益。

　　金融、地产、消费类仍可看好

　　2007年，我们认为金融股仍将继续成为市场热点，但个股走势会出现分化。中国人寿A股的上市将成为保险第一股，金融股投资品种增加将带来新的投资机会。而银行股由于在所有上市公司中权重最大，2007年仍将是关注重点。银行股值得关注的理由主要基于以下方面：一是银行类上市公司总体业绩较为优良，是市场上蓝筹股的重要代表。二是随着股指期货的推出，权重股将得到机构投资者战略性关注。三是人民币升值的长期预期使得金融股有望成为资金长期战略性关注的品种。预期在近年内随着宏观经济的强劲增长，人民币仍有较强的升值趋势。四是金融行业的改革如税收体制的改革将给银行股带来较大的机会。而证券业的发展也有望超越国民经济平均水平并给相关证券类上市公司带来新的机遇。

　　就地产股投资机会而言，宽货币低利率的金融环境、房地产内需旺盛、新会计政策即将实施等因素，成为推动房地产股重估的坚实基础，业绩变化、人民币升值、房价上升等因素，都将继续成为影响房地产类上市公司发展的重要因素。我们预计，随着居民收入水平的增加，对住宅的有效需求仍将增加，未来房价虽然增幅或许有所回落，但总体将保持稳步向上态势。中小城市房地产有涨价扩散现象，农村城镇化步伐加快，加大农村人口转为城镇人口的力度将直接导致对房地产的巨大需求。在人民币升值趋势及宏观经济快速增长趋势没有改变前，房地产行业的中长期投资价值不会改变，龙头公司会有超常规增长。未来新会计制度准则的出台，地产股、物业股以及商业地产股都存在价值发现和资产重估机会。

　　精彩行情将继续演绎

　　2006年是牛市的开端，展望2007年，精彩行情将继续演绎。人民币升值、税收制度改革、新会计准则带来的金融地产等行业股票的价值重估、资产注入、整体上市、股权激励、融资融券等所引发的制度创新将带来新的投资机会。但人民币升值仍是贯穿行情的主线，估值水平差异以及公司价值创造能力的差异等将使得行业与公司投资机会出现分化。大幅提升的股价与估值水平势必导致2007年行业与个股的走势出现分化，一些不具有竞争力的上市公司仍有继续被市场淘汰或边缘化的趋势。面对估值水平明显提升的市场，2007年更需要发挥自上而下与自下而上选择行业和公司的投资智慧。

　　就具体投资机会而言，公司治理水平较高的持续价值创造型企业是关注的重点。笔者认为可重点关注优势行业中的优质上市公司，优质公司应给予较高的市场溢价。具体的投资品种可关注房地产行业中的万科、金地集团、招商地产等，银行板块中的中国银行、招商银行等，证券行业中的中信证券以及一些隐形的金融类个股，如新希望等。低估值水平的上市公司的投资机会也有望被继续挖掘，如优质煤炭类、电力等上市公司。

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