2006回购利率随IPO跌宕起伏

　　

本报记者 王栋琳 北京报道

　　纵观始于2006年下半年的新股发行之路，可以发现，回购利率成为IPO最忠实的陪伴者。新股发行将是未来影响回购利率的最主要因素之一。今日，2006年新股申购冻结资金第一名———中国人寿申购资金解冻。昨日银行间7天回购利率已提前反应，大跌近20个基点。

　　前日7天回购利率已经开始松动，昨日回购利率全面下滑，大跌19.63点到2.073%。昨日网下申购资金已经开始退款，而今日中国人寿申购冻结资金8325亿元将开始解冻，资金面重新宽松起来。另外本周央行向公开市场净投放货币850亿元，回购利率应声而落。

　　12.8万亿元蜂拥加入“摇新”大军

　　从2006年6月5日第一只新股中工国际发行以来，年内共有71只新股发行。其中不乏中国银行、工商银行、中国人寿这样的“航母”级大盘股发行。截至昨日，累计共有12.8万亿元资金加入到新股申购“大军”的行列中。

　　在所有新股发行中，中国人寿网上网下合计冻结资金8325亿元，排在资金冻结量第一位。其次是工商银行冻结资金7810亿元；中国银行冻结资金6770亿元。共有11只新股发行冻结资金量超过2000亿元。

　　巨大的申购资金自然摊低了申购中签率，今年现金申购中钱率最低的是德美

化工，仅为0.0487%；中签率最高的是中国国航，为5.3275%。刚刚结束的中国人寿申购中签率是1.9676%。

　　根据国泰君安分析师林朝晖测算，沪市新股发行中签率主要位于0.5-1.5%，上市首日溢价率主要位于20-80%；深市新股发行中签率主要位于0.4%以内，上市首日溢价率主要位于40-160%之间。年化累计“摇新”预期收益率约在6-10%之间。面对如此诱人的收益，有高达12.8万亿元资金“摇新”也就不足为奇了。

　　回购利率大涨大落

　　由于新股发行重新启动，2006年下半年来回购利率完全脱离1.3-1.5%的平稳运行区间，整整半年几乎没有一刻平静，始终处于大幅涨落之中。

　　首先，回购利率已脱离低位运行区间。下半年来除个别情况几乎每周都有1-5只新股发行，平均每周有2只新股发行。由于新股发行密集，短期资金面波动频繁，因而目前回购利率整体已被抬高。半年来银行间7天回购利率很少在2%以下运行。而7月20日-8月11日、11月6日-11月28日，7天回购利率曾长期在2.5%以上持续高位运行。

　　其次，回购利率起伏不定，波动幅度巨大。从7天回购与新股发行安排来看，在中国银行、工商银行、中国人寿等大盘股发行时或之前，由于申购资金数额巨大，回购利率均出现较大幅度波动。其中中国人寿申购引起7天回购上升20个基点，最高达到2.2861%。

　　大秦铁路等五只新股交叉发行时，由于是第一次出现交叉发行情况，机构资金筹措准备不足，回购利率大幅上行70个基点，最高达到2.6539%。

　　而工商银行、招商轮船等新股发行时，恰逢央行刚刚上调存款准备金率，11月15日以后商业银行存款准备金率水平达到9%。机构手中资金顿显紧张。回购利率一路创出历史上最高利率水平、最大升幅、最大降幅等纪录，7天回购利率疯狂飙升170个基点，最高加权平均价在11月21日达到3.9986%，盘中价几次突破4%。

　　货币市场利率这样疯狂的涨落，给市场投资者带来不小的冲击。中小银行等机构一边应付准备金率上调、一边应付日常取款需求和新股申购；

货币基金遭遇重创，规模急剧缩水，不少基金规模减半；只有大银行资金实力充足，安然渡过难关。

　　由于新股申购的高收益，明年回购利率与新股发行的密切联动还将持续，债券市场投资者须密切关注。但是数据显示利率上升幅度没有明确规律。这给机构日常运作、央行平稳市场利率、管理流动性都带来不小的挑战。

　　2006年下半年七天回购利率走势与新股申购安排

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