寻找高估值下的低风险投资

　　万家公用事业基金2007年度投资策略报告会提出：寻找高估值下的低风险投资

　　证券时报记者张哲

　　2006年中国股市初显牛市征兆，展望2007年，无论从外部还是国内来看，证券市场将面临一个更为适宜的宏观环境。

　　万家基金认为，证券市场已经翻开新的一页，在逐步迈向“和谐市场”的同时，A股市场将迎来发展的黄金时代。

　　就长期趋势而言，中国证券市场大繁荣的序幕已经徐徐拉开，未来二十年将是中国股市的黄金年代。

　　稳定类

股票将成市场主角

　　万家基金认为，稳定类股票将成为明年市场的主角。所谓稳定类股票，是指诸如纸制品、钢铁、公路运输、航空、电气机械、通讯服务、家电、建筑施工、电子终端、电力、煤炭、汽车等当前估值水平低，行业安全边际相对较高的这一类股票，在2007年将成为市场主流投资体的首选。这是因为，首先，对于中国这样巨大的经济体来说，股市发展的空间最终要取决于经济实力。股票市场的市值往往随着经济的发展逐步扩大，上证交易所的股票市值仅相当于

中国经济总量的24%，上升空间依然巨大。在中国证券市场经历了2006年的爆发性增长之后，明年需要客观认识市场的上升空间，2007年证券市场肯定将是由爆发性增长转变为结构性增长。

　　其次，我国正处于经济结构转型的重要时期，经济增长方式将由投资驱动型逐步向消费驱动型转变，让消费成为经济增长的主要拉动力。关系消费升级的若干行业中，从行业比较来看，A股公司2006年PE估值全部处于溢价状态，其中金融地产、消费、信息技术的溢价率较高，虽然2007年有较快的盈利增长其PE估值依然处于溢价状态；而能源、原材料、工业、公用事业等行业2007年转为估值折价。

　　再次，从投资者的角度看，由于主流投资者如基金的规模日益扩大，选股型投资策略的有效性在逐步降低，而“均衡配置”有可能成为未来适用的投资方法。最后，未来的价值重估不再是全市场的，而更可能是内部板块的估值调整。当前市场的整体估值处于合理水平。未来的成长取决于两个因素：一个是业绩的增长；另一个是板块间的估值调整。轮动是中国股市的长期现象，而轮动的基础就是股价对业绩的反应。稳定类股票ROE相对平稳，当前估值水平低，而且稳定类股票流通市值占到了全市场的53%。在2007年将成为市场主流投资体的首选。

　　公用事业板块机会显露

　　公用事业基金是国内第一只投资于公用事业行业的基金，目前也是唯一的。与一般的行业基金相比，公用事业基金可以较好地规避行业发展的周期性风险。从长期发展趋势来看，公用事业板块整体的投资机会日益显露，公用事业基金前程远大。

　　根据Wind资讯系统的基金三季报信息统计，万家公用事业基金持股市盈率最低，仅为13.73，远远低于大多数基金的持股市盈率，也明显低于市场平均市盈率。从行业配置来看，万家公用的前三大行业是交通运输、信息技术、电煤气供应。这些行业多属于价值被低估，而目前估值水平正步入上升途中。因此，对基金净值的正相关影响较大。

　　万家基金在2007年公用事业基金投资策略报告中认为，公用事业基金所覆盖的

高速公路、航运港口、电力行业、航空与机场、水务、传媒等六个行业在2007年的投资蕴藏巨大的潜力。

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