中国汇率改革急不得

　　中信证券陈济军马青刘可

　　2006年，中国的经济增长伴随着不停顿的外部力量强劲推动的汇率改革。中国的汇率改革问题几乎成为所有国际金融会议的主要议题之一；不断积累的贸易顺差也给我国国内的流动性造成了巨大的压力。但是，汇率改革真如外界所说的那么重要吗？我们认为，未必。其实，中国的问题，汇率改革不是解决问题的关键之处，关键是如何在技术上、在劳动生产率上面取得实质性的进展。而在新的产业上建立自己的比较优势是重中之重。

　　汇改不是解决问题的关键

　　在目前中国的政治经济体系下，对外的国际交换价格并不是最重要的。我国内部生产要素的价格扭曲才是问题的关键，地方政府对生产要素价格的定价权才是需要改革的关键。

　　中国的要素价格过于便宜，包括土地、资金、劳动力、自然资源价格过低，如果在现有产品的成本中加入上述资源的成本，那么我们的产品可能在国际上根本没有竞争力。中国企业的出口冲动也仅仅是表象，由于国内生产要素中土地、油、水、煤价低于国际水平，企业生产的环保成本也低廉得可以忽略不计，这自然导致了企业的出口高速增长，也是在贱卖国内资源的基础上维持的高增长。

　　目前，在生产要素价格定价扭曲的条件下，贸易顺差是“幻像”，

人民币升值压力也是“幻像”。因为，如果在生产要素价格不存在扭曲的情况下，这一切都可能不存在。

　　汇改宜缓不宜快

　　首先，我国的

汇率改革不容乐观。如果汇率在短期内实施改革，我们在短期内国际竞争力将会受到较大的影响。在我国的产业升级、技术升级还没有到位的情况下，汇率升值带来的竞争力损失，可能会导致我国的出口增长放缓。在中国现行的体制下，出口放缓或者负增长将会导致国内的经济衰退或停滞。

　　日本在经济发展的高涨阶段，经历了和我国发展类似的情况。但是，当初日本在没有建立新的产业优势和技术优势的情况下，在美国的压力下放开汇率，使汇率升值。由于没有在技术上取得新的优势，再加上本币升值后原有的竞争优势丧失，日本经济从90年代开始陷入衰退和停滞，一直持续到2000年初，号称“沉默的十年”。而日本经济从世界的动力，演变成为了“沉没的航空母舰”。在没有发展建立自己新的比较优势、新产业、新技术的情况下，本币升值的结果值得我们反思。

　　其次，我国国内的金融体系还不健全。目前抵御金融风险的能力还比较弱。现行的

汇率制度犹如一道屏障，在我国金融体系不断完善自身的过程中，在短期内其作用是必不可少的。如果汇率进行大幅度的改革，这样必然会加大我国国内的金融风险，如果国内金融机构的风险控制没有达到一定的水平，金融风险就很容易转化为金融危机，影响实体经济的健康发展。东南亚的金融危机是历史给我们最好的警示。

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