期货式行情

　　□阿琪

　　近期的股市行情已经使许多投资者目瞪口呆，期货行情的特征也越来越明显。在期货行情的多空博弈中，很多时候是非理性的，行情往往要涨跌到一方全部爆仓才会善甘罢休。这在国际原油和物资期货行情中曾多次表现，也在我国早期的期货市场中屡次出现。

　　因为有股指期货开设这个当前的助涨利器存在，使得行情始终难以形成正常的调整。因为，股指期货的即将开设，使得权重股已经不存在理性与非理性的后顾之忧，机构们已经不存在怎样出货兑现的后顾之忧。即使行情被做到足够贪婪的高度，甚至是泡沫化的程度，在股指期货开设后都可以运用对冲手段来一次性地锁定现货中利润。令机构投资者“万众一心”的是，这种因交易制度变革而提供的套利机遇，历史上只有这一次。在股指期货开设以后，这种机会将不复存在。机会只有这一次，行情自然要齐心协力“往大里做”。

　　当前，机构们对于行情的共识是：只要股指期货还没推出，权重股主导下的大势行情就难以真正见顶。现在，机构们心照不宣的盈利路径是：2006年赚现货，2007年赚期货。把2006年现货行情做得越高，在2006年现货收益越大之余，2007年赚期货的收益空间也相应越大。为此，机构们锻造的新盈利模式是：用核心组合把控领袖型的权重股；以若干卫星组合全面布控领先型的行业优势股。前者导航，后者驱动，并且轮番带动市场估值水平的提升。由于机构投资者把控的大多是价值型权重股，布控的大多是成长型优势股，泡沫化程度最高的绩差股在被舍弃后普遍不涨，甚至不涨反跌。

　　行情具有了期货特性，就需要以期货的双边思维来对待，若继续以以往的单边思维来看待自然是难以理解的。因此，当前去刻意猜想行情的头部点位，不如以2000-2100点为牛市行情的新底部，去判别在此基础上将来能够提供期指做空的空间有多大？这对研判这轮行情的高点将更有实际意义。