07股市 让人欢喜让人忧

　　□德鼎投资 周贵银

　　2006年的A 股市场还有一个交易日就要结束了，全年的表现可以说让所有的市场参与者都跌掉了眼镜。对于即将到来的2007年，我们认为A股市场因为要继续大扩容的原因，无法进行估值方面的有效分析，但我们还是能够从历史波幅的角度去寻找到一些规律性的东西。并对现有股票进行一个趋势性的量化分析。

　　明年将是个充满机会和风险的大波动年份

　　先来看看1990年以来的年度波幅所显示的规律吧。2006年的年度波幅是有史以来最大的，但依然符合以往年度的波动规律，只是按比例放大了。以往的年度波幅存在着一个375点的基数，17年中5个比较低迷的年度（1995年、1998年、2002年、2003年、2005年）波幅都接近375点。6个比较兴旺的年度（1993年、1994年、1996年、1999年、2000年、2001年）波幅都接近375点的2倍750点。特别兴旺的1992年（老股民所说的开盖子的那一年）则是375点的3倍接近1125点。2006年是又一个“大跃进”年，年度波幅截至2006年12月28日中午收盘为1449点，接近375点的4倍1500点。如果说2007年的年度波幅依然遵循这个规律，最好的情况是维持1500点的年度波幅，如果和1992年一样，次年有所回落，那么就是1125点。如果要恢复以往年度好年景的平均水平则是750点。考虑到现在的指数基数已经抬高了，又有大扩容的因素存在。所以我们认为2007年的年度波幅小一点会是1125点，大一点会是1500点，显然又是一个充满机会和风险的大波动年份。

　　明年行情在触及2817点前难有中级调整行情

　　了解完年度的波动幅度以后，我们再引入一个市场重心的概念，统计发现每年的低点除了1992年高出47点外，其他年份的最低指数都要低于前一年度的市场重心指数。2006年的市场重心指数为2236点，如果最低指数接近或低于上一年的市场重心指数的规律依然在2007年有效，那么结合年度波幅的分析来判断，2007年的最乐观情况是在2236-3736点之间运行。保守一点的判断则是2236-3361点间运行。如果按照以往兴旺年度的最低指数都要低于上一年度市场重心指数150点的规律来判断，大的波动范围是2086-3586点，小的波动范围是2086-3211点。综合起来看中间位置是在2817点处，这也是为什么2006年末市场依然强势上涨的重要原因。既然明年的高点还没有触及，战略上就没有理由在年底抛出

股票。预计明年初的市场在触及2817点前难有中级调整行情展开。

　　未上市的新权重股将主导明年行情走向

　　以上是根据历史的经验对明年的市场做了一个简单的运行范围的预测。但预测的是指数，股票的表现根据今年下半的情况来看与指数的关联度并不高。影响指数的主要是权重股，大多数股票并不能够跑赢大盘，周四的盘面情况就是典型的佐证。那么明年的股票会是怎样的命运呢？我们认为明年指数的走高主要还是权重股的功劳，而且主要是现在还没有上市的新权重股的功劳。现在正在交易的股票大多表现将会继续落后于大盘，甚至与大盘背道而驰。因为考虑成长因素以2006年3季度（静态）市盈率40倍为标准，2006年12月27日收盘的情况是属于正常范围的只有46.27%，偏高的40.06%，亏损的13.67%。那么为什么说推动市场向上的主要是未来将要上市的权重股呢？因为目前的权重股的定位已经不低了，如果继续走高，很快就会出现高于平均水平家数过半的现象。所以只有用新发的权重股来淘汰已经偏高的老的权重股。我们注意到中国人寿的发行市盈率就非常高，但这只是一个特别的个案。如果以后要发的权重股都要高于二级市场的水平，那么后果将会是非常严重的。现在是政策积极，资金充裕，外盘和

汇率配合，所以市场的热度一直在升温。但此一时彼一时，市场要想健康的发展，均衡有度是非常重要的。透支未来越多，将来还起来也就越痛苦。我们希望“合理泡沫”的主张不要过多的去影响一级市场，二级市场上也不要过分的强调，以免2007年的行情出现过多过大的震荡，影响财富效应的真正体现。

　　可以预计，未来进入市场的资金单位都很大，主流热点一定和权重股有关，业绩成长和流动性好是未来选股的主要原则。所以随着新权重股的不断加盟，权重股的市场形象将会越来越好，资金的流向也就会越来越集中。现在正在交易的大多数股票不是因为业绩不佳定位偏高，就是因为流动性欠佳不适合大资金进出，所以在明年的市场中将难有良好的表现。这几天ST股票已经在持续批量跌停了，这是首先将被边缘化的股票。紧跟在后的将会是一批微利公司。指数越来越高，要想整体估值水平不过快地提升上去，只有在指数上涨的同时打压高定位的股票。预计2007年会出现100元以上的股票，也会出现1.00元以下的股票。所以我们说2007年的股市会让一些人快乐得流泪，也会让一些人伤心得流泪。

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