2006年终特稿之2：股改为牛市开路

　　如果说，2005年是解决中国上市公司股权分置问题的开启年，那么，2006年就是解决股权分置问题的攻坚年并取得丰硕成果。

　　2005年5月9日首批试点公司启动股改，截止至2006年12月25日，两市已有1269家公司完成股改或进入股改程序，股改公司家数比例达94.49%，市值比例达96.79%，两市未进入股改程序的公司仅剩下71家。正如中国证监会主席尚福林日前所说，股改已经基本完成。

　　2005年岁末，上证指数仍在1150点上下徘徊。2006年年末，上证指数已经跨越2500点。股改让中国股市置之死地而后生，为牛市开路。

　　“新老划断”登台

　　5月15日，中国证监会发审委公告，G长电发行认股权证申请已通过审核。这是“新老划断”启动后审核的首单再融资申请，正式开始实施“新老划断”。

　　5月25日，A股市场暂停一年多的IPO（首次公开发行股票）重新启动———中工国际宣布启动全流通条件下的首单IPO。对中国资本市场而言，这具有标志性意义，它标志着国内证券市场由此迈出了股改中“新老划断”的关键一步。

　　此后，IPO一家接着一家，其中，中国银行、大秦铁路、工商银行、广深铁路等一个个超大盘股相继平安“着陆”沪深股市，至此，困扰股市多年的“新老划断”问题终于得以了断。

　　挥别G股时代

　　G股，在中国股市16年历史中存在的时间不长，但其背负的使命却非同一般，故有“G股时代”之说。

　　G股时代，始于2005年6月17日，完结于2006年10月9日。2005年6月17日，因为成功实施股改，三一重工股票简称变更为“G三一”，成为中国证券市场上的第一只G股。2006年10月9日开始，G股全部去“G”恢复原来简称。不过，同日起，未实施股改的公司股票简称前则要加上“S”标记。从G股到S股，股改进入收官阶段。

　　据统计，截止至2006年12月25日，沪深两市未股改的S股尚余71家。对于这些S股，沪深交易所已经宣布，将对这些公司的股票实施涨跌幅限制降为5%、采取与ST、*ST股票相同的交易信息披露等监管措施，并将其中的样本股公司剔除出指数等“差异化制度安排”。分析人士指出，限制交易政策一旦实施，未股改公司将彻底被边缘化。

　　引爆牛市

　　全流通，曾经是一个让中国股民闻之色变、让中国股市闻风即跌的东西。股改，也被认为是增加市场供给，从而给股市造成巨大资金压力的祸首。

　　一年前，对2006年行情最悲观预测的论据之一，就是年内将有760亿元市值的限售G股解禁。然而，一年后的市场情况表明，股改与中国股市大牛市并行不悖。

　　一年前，三一重工大股东承诺两年以后而且19元以上才减持，当时三一重工的股价是6.8元左右。恐怕谁也想不到，三一重工股价上到19元不仅成为可能，而且需要的时间仅仅是11个多月。11月21日，三一重工收报20.01元，昨日最高则触及32.49元，收报32.33元。

　　股改引爆2006年中国股市大牛市。因为，对股权分置“四宗罪”———资本市场定价机制严重扭曲，上市公司治理缺乏共同的利益基础；不利于上市的公司的市场化和资本运营，不利于国有资本运营和管理———的彻底改造，已经给中国股市带来了积极的意义。全流通对股票估值体系产生的影响、大股东行为的转变、市场融资功能恢复为股市提供的更多的新鲜“血液”，都成为吸引投资基金、保险资金、企业年金等大规模进入股市的动力。由于股改的推进，境外投资机构也逐步改变对A股市场的看法，引发了其资金流向的逆转，国内部分优势企业的股改更是成为了境外机构追捧的核心目标，市场资金活水由此源源不断。

　　“小非”解禁冲击在后

　　2006年6月19日，在股改实施一年后，三一重工1093.69万股法人股率先解禁上市流通，标志着中国股市正式迈进了全流通的时代。

　　据平安证券综合研究所的统计分析，按照股改时确立的“锁一爬二”(头一年锁定不许流通，第二、第三年以爬行速度各流通5%)的原则，2006年解冻的股票有两类：一类是持股比例小于5%的股东(通称“小非”)所持的股票可全部解禁上市；二是持股比例大于5%的股东最多可以减持其持有量5%的股票。其中，持股比例在5%以下的“小非”将成为最主要的减持力量。

　　2006年，两市合计有184家公司约104.25亿股解禁限售流通股，“小非”所持股份占70%左右，解禁的限售流通股市值超过700亿元。2007年，这一比例基本维持在60%左右，直到2008年8月后，“小非”累计可减持规模占总可减持规模比例才下降到50%以下。因此，在未来一两年内，“小非”是构成非流通股解禁的主要力量。从这部分“小非”累计解禁规模来看，明年4月后突破1000个亿，明年8月后突破2000亿元，这段时期也是“小非”解禁冲击规模最为密集的阶段，随后进入相对平缓的增长阶段。

　　12月初，新华社记者谢登科一篇题为《正确认识股市现状投资者需自担风险》的文章曾经引起市场的高度关注，被认为是管理层的声音。文中提到：“随着股权分置改革的接近尾声，困扰市场发展的制度性障碍正在逐步得到消除，但是，非流通股对于二级市场的实质性压力却尚未开始体现，这些压力的真正到来之时才是对中国股市发展的真正考验。”也许，这种压力在牛市中已经被淡化。但压力终归是压力，在牛市的狂热当中留点清醒又何妨？

　　本报记者 严丽梅

　　（金陵／编制）