两税合一接力牛市 6大重税板块300亿新增财富

　　本报记者 华观发

　　历时3年的等待，果实终于即将“落地”。

　　12月24日，以两税合并为核心的新企业所得税草案在十届全国人大常委会第二十五次会议上审议。根据已披露的核心内容：两税合并后，内外资企业的所得税率将统一为25%。

　　对于1000多家A股上市公司来说，这无疑是重大而深远的利好。虽然已有一些上市公司已实行优惠税率，但对于多数仍实行33%所得税率的内企而言，新税制带来的将是税后利润的直接提升。

　　“根据今年三季度的数据计算，两税合并后，A股上市公司今年的整体利润将至少增加260个亿，净利润将增加150个亿左右。”12月27日下午，中信证券研究所副总裁程伟庆告诉本报记者，这无疑是一块巨大的财富蛋糕。

　　12月27日，上证指数继续强攻，近三个交易日上涨了193点，收于2536，再创历史新高。其中，以工商移行、中国银行、贵州茅台、中国石化为代表的银行、酒类等重税板块的强劲走势无疑是本轮股指上涨的主力。

　　5%-6%的整体财富增值空间

　　“这是一个‘古老’的话题，从年初到年末。”程伟庆这样感慨，近年来，围绕两税合并给A股上市公司带来财富增值的争论其实一直没有间断过，但却从来没有像今天这样，如此“骚动”。

　　他介绍，国内现行内资企业和外资企业所得税税率均为33%。同时，对一些特殊区域的外资企业实行24%、15%的优惠税率，对内资微利企业分别实行27%、18%的二档照顾税率等，税率档次多，使不同类型企业名义税率和实际税负差距较大。

　　国内因此一直存在着所谓的重税板块，银行、酒类、钢铁、石化、煤炭和零售等六大行业的实际税率实际上一直高于33%。

　　“上市银行的实际所得税率大大高于目前平均的33%，其中平均在28%-41%左右。”长江证券分析员钱锟认为，相比来说，银行业是目前最明显的重税行业之一。

　　据测算，以2005年数据为例，剔除亏损企业后，全部A股公司按照净利润加权计算，所得税税率为28.4%，高于两税合并的25%的水平。其中，548家33%名义所得税率的上市公司，净利润总额1627亿元，按照25%所得税税率计算，净利润将增长12.86%；454家15%名义所得税率的上市公司，净利润总额690亿元，按照25%所得税税率计算，净利润将降低16.3%。

　　“总体而言，两税合并将对A股上市公司至少带来5%-6%的业绩增长空间。”程伟庆告诉本报记者，这是一个保守的估计。

　　因此测算，今年三季度，A股上市公司的总利润为4300多亿，净利润为2870个亿，按照5-6%的比例，实行两税合并后，A股上市公司将整体增加260亿的总利润，至少增加150亿左右的净利润。

　　程伟庆表示，这里面还没有包括其后上市的巨型航母工商银行，这150亿净利润绝对是保守的估计。

　　资料显示，工商银行2005年利润总额为628.76万元，所得税率为34%，统一税率后，仅工商银行一家净利润可以多增60亿元左右，如此则整个市场新增净利润将在300亿元以上。

　　六大重税板块

　　“今日金融指数涨幅8%，其中大银行涨幅均在7%以上。由于主要催化剂来自所得税草案提交人大常委会审议的消息，因此我们假定2008年法定税率下降到25%，对银行的业绩影响和估值将是重大的。”12月26日，东方证券银行业分析师顾军蕾在其最新的报告中指出，两税并轨对于所有旧有税率高于新税率的行业均是利好，银行业并非唯一，但却尤其明显。

　　顾军蕾在报告中估算，如果2008年起新所得税法正式实施，使银行实际税率下降至25%，则工商银行2008年-2010年的业绩将因此上调15.05%左右，2006年-2008年业绩的复合增长率由原21%上升为27%。中国银行2008-2010年的业绩将比原预测上调17%左右，2006-2008年业绩的复合增长率由原27%上升为34%。

　　此观点与长江证券分析员钱锟基本一致。“此次草案的规定不但将内外资所得税率合并到25%，同时还取消了内资企业的计税工资制度。由于，之前上市银行正是由于计税工资的问题，实际所得税率大大高于目前平均的33%。”钱锟认为。

　　据其测算，2007年上市银行净利润将因此平均提高13%-25%。

　　“银行只能是最大的一个受益板块之一。”程伟庆告诉本报记者，对于每一个高于33%税率的行业来说，所获得财富增值都是巨额的。

　　他认为，酒类、钢铁、石化、煤炭和零售等行业将与银行业一起是这150亿财富增值的主要受益者。

　　东方证券食品饮料行业分析员任美江此前就对本报记者表示，两税合并将是支撑第一高价股贵州茅台持续上扬的又一重大信息。