定价权回归A股是大势所趋 但可能经历较长时间

　　本报记者 徐建华 上海报道

　　因圣诞节休市两天的香港股市昨天大幅上涨，尤其是被A股投资者密切关注的恒生国企指数暴涨6.93％，一举突破1万点大关。分析人士普遍认为，本周A股市场的大幅上涨是推动港股尤其是H股大涨的直接因素，这显示A股市场正逐渐夺回此前失去的市场定价权。定价权回归A股将是未来大趋势，但其过程可能要经历较长时间。

　　香港股市昨天大涨的动力毫无疑问来自近期A股的强劲表现。从历史上来看，香港股市更多是跟随美国市场变动，虽然周二美股全线上涨，但包括道琼斯指数在内的美国三大股指涨幅均在0.5％左右。这虽然为港股带来上升动力，但昨天港股的强劲表现却远远超过了美股，仅用美股的上涨来解释港股表现显然远远不够。从昨天香港市场的涨跌结构也可以看出其上涨动力来自哪里，恒生指数收盘上涨2.1％，但恒生国企指数的涨幅却高达6.93％，显然H股是推动港股上涨的主要动力。

　　在海通

证券分析师张崎看来，昨天H股的上涨是在预料之中，但涨幅如此之大却有些出乎预料。张崎认为，港股尤其是H股的大涨与美股关系不大，其主要动力来自A股市场，尤其是在港股休市期间，A股市场中以工行为首的银行股大幅上涨，直接刺激了昨天相关H股的表现。

　　申万研究所的分析人士也认为，从昨天H股上涨的结构不难看出，其动力毫无疑问来自A股的表现。凡是与A股市场能挂上钩的

股票昨天大都位居H股涨幅前列，如中行H股上涨了4.62％，相关A股的表现无疑是刺激这些股票走强的直接原因。另外中国人寿、中国平安、中国财险等个股的涨幅都超过了10％，位居H股涨幅前列，这一方面与中国人寿发行A股有关，另一方面，市场普遍预期建行等大盘H股也会陆续回归A股，这是造成昨天这类个股大涨的主要原因。

　　随着A股市场对H股的影响日益明显，一个争论很久的话题被再度提起，那就是A、H股的定价权之争。由于前期A股市场受H股走势影响十分明显，不少分析认为A股市场的定价权已经被H股掌控。这一度让不少市场人士忧心不已，有基金经理直截了当地对记者表示，定价权的丧失将给A股市场的走势带来很大不确定性。但随着工行A股股价超过H股，市场的看法立刻出现逆转，不少分析认为这意味着A股已经夺回市场定价权。

　　对此申万研究的有关分析人士认为，不能单纯从股价孰高孰低来判断定价权的归属，工行A股股价超过H股，并不能说定价权就回到了A股。在这位分析人士看来，A、H股市场更多是一个相互联动、相互影响的关系，很难说定价权就在哪个市场。随着更多大盘股回归A股，以及QDII、QFII额度的扩大，A、H的相互影响也会日益明显。

　　海通证券的张崎也认为A、H之间是相互影响的关系，很难说定价权就完全属于哪个市场。A股市场既受H股表现的影响，但最终还要取决于国内资金的动向。而H股市场一方面会受到A股的影响，同时更多会受到国际资金流动的影响。“或许某个阶段A股或H股的影响更大，但很难说定价权完全属于A股还是H股”。

　　中原证券的张冬云则认为，未来大趋势肯定是定价权回归A股，但这是一个过程，从现阶段来看，香港市场在定价权上仍享有明显的优势。目前香港股市交易制度比较完善，资金配置也是全球性的，相对A股市场来说效率更高，因此享有更大的定价权。但随着更多大型国企回归A股市场，以及A股市场交易制度的日渐完善，定价权会逐渐回归A股。但这是一个过程，可能需要较长时间才能实现。

　　而港澳咨询的陈晓栋则直截了当地表示，主体市场在哪里，定价权就在哪里。随着更多大型国企回归A股，未来A股市场的规模肯定要超过香港市场，这意味着定价权回归A股市场将是一个不可避免的趋势。

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