年末股市何以资金涌动

　　□刘勘

　　时值年末沪深股市在大盘蓝筹股的带领下屡创新高，强势特征十分明显，究其原因最主要的莫过于市场资金的充沛。

　　根据美国基金研究机构新兴市场投资基金研究公司（EPFR），对全球范围内15000只 投资基金跟踪调查，截至今年12月13日，这些管理7万亿美元资产中，年内迄今新兴国家股市吸引资金总额已经达到208亿美元，刷新去年全年203亿美元的纪录，而中国股市吸引资金净流入占所有新兴市场净流入的四成。

　　同时，汇丰银行日前向管理约36200亿美元的9家环球基金公司进行调查显示，当调查问及基金经理2006年第四季度投资策略时，受访基金经理均表示，看好

中国经济发展，将增加中国股票投资比重，与此同时，美国股市和债市资金将逐步移情亚洲。可见境外资金是非常青睐中国股票市场的。

　　截至今年前10个月，中美整体贸易总额为2810亿美元，超越墨西哥的2783亿美元，成为美国第二大贸易伙伴。据美方统计，今年前10个月美国对中国贸易逆差达到1906亿美元，已经逼近去年创下2020亿美元的历史纪录。美国贸易逆差持续放大，将纵使美元贬值预期增加，全球流动性过剩和过大，会不断催升房地产、大宗商品和股票这三大资产的价格，尤其是新兴市场国家的资产，特别是我国的股票市场更是如此。

　　此外，近日据中国人民银行副行长苏宁预测：由于政府机构面临年底预算开支，其在央行存款下降，估计12月底将有5000亿元政府存款流出。另外12月份还有2880亿元央行票据到期，11月份贸易顺差234亿美元，相当盈余1830亿人民币，工商银行在香港发行募集的161亿美元将要遣返内地，相当于人民币1260亿，上述几项累计今年底商业银行系统又要增加10000亿人民币的流动性。可见年底又迎来大规模流动性过剩，是支持股票市场重要的有利因素。

　　今年1至10月，包括定向央行票据在内，央行共发行33200亿元的央行票据，相当于每月发行3320亿元，而11月份央行发行量仅有810亿元，缘由是11月有1690亿元票据到期，造成880亿元净资金流向市场。虽然11月3日央行宣布自11月15日，准备金率再次上调0.5个百分点，相应从商业银行系统抽走1700亿元，12月11日央行再次向国内几家商业银行定向发行一年期，规模为1200亿元的央行票据。但是，依然不改年底大规模流动性涌入市场的态势，对股票市场所需资金，继续产生有效供给作用。

　　据中国人民银行公布前11个月，累计新增人民币贷款29667亿元，新增贷款数创出4年新高。尽管11月份贷款快增现象受到抑制，但活期存款增加，预示短期投资活跃。加之11月末新增人民币储蓄存款1683亿元，同比仅多增6亿元，此前10月份比9月份储蓄存款减少76亿元。今年11月末人民币储蓄存款余额为15.97亿元，比去年同期增长15.3%，增幅比10月份降低0.2个百分点。由于11月份人民币新增存贷差高达3128亿元，创下历史同期新高，表明银行资金流动性继续快速增长。

　　由此可见，短期投资交易资金和流动资金需求仍然旺盛，微观经济活跃度依然较高，以及人民币储蓄存款增速下降，说明部分资金被分流到虚拟经济市场，银行体系内过剩资金继续流向人民币资产市场，各类金融市场和准金融市场资金聚集程度正在增大，过剩的流动性日趋流向房地产和股票市场等资本市场，造成人民币资产的财富效应被逐渐提升，尤其股票价格不断震荡走高，受股市赚钱效应鼓舞，一部分储蓄存款已经转化为基金而投资于股票市场。

　　另外，年关渐近，元旦和春节是中国人的传统节日，是华人回国探亲访友之际，也是外国旅游者到中国观光旅游的好时机，预计相当部分人在

人民币升值预期和股票市场财富效应下，趁机将外汇资金带到中国，分享我国资本市场的“盛宴”。

　　从以上这些方面可以看出，流入的资金估计还将继续增加，这对股票市场资金的有效供给将产生正面影响作用，由此，可以预见A股市场高位运行的局面仍将继续。（作者系华林

证券研究所副所长）