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沪指已顺利站上2500点大关。中行和工行拉动上证指数，无疑居功至伟。强势的银行股成为近期推动股市不断创出新高的关键力量。银行股未来的风险调整收益(ROE)水平，将是其今后走势的关键。
今年以来。银行股持续走强的原因在于，按照新的企业所得税法来看，银行股将是两税合并后最大的受益板块。如果内外资按合并25%企业所得税计算，银行股业绩平均提升将
达到18%。随着工行、中行股价的上涨，市场对银行股的分歧在逐渐加大。
银行业ROE水平的不确定性，是导致市场对银行股分歧的主要原因所在。按照现在银行股整体的市净率水平来看，目前的股价已经偏高。但如果未来银行股能够迅速扩大ROE水平，将可以支持较大的市净率。从全球银行发展的角度来看，一般分为三个阶段。第一阶段，银行基本以经营存贷款为主，要求有很高的资本杠杆、股本融入速度。第二阶段，发展为经营个人银行、零售银行、中间业务银行。这个阶段相对于股本的要求开始降低。第三阶段，从个人银行、零售银行向投资银行发展，这是轻资产的行业。目前，国内银行业正处于第二阶段。如果国内银行业能够成功跨越这个阶段，进入轻资产行业，则能够大幅提高ROE水平，而银行市净率估值也能迅速提升。因此，未来银行业能不能实现18%甚至20%的收益水平，将会影响银行股今后的走势。
博时主题基金经理 詹凌蔚
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