新希望产业链整合大幕拉开

　　主持人 陶俊

　　嘉 宾 东方证券 任美江

　　主持人：新希望（000876）昨日披露，公司决定收购北京千喜鹤食品有限公司60％股权，并争取在2012年以前完成千喜鹤上市交易。千喜鹤是家什么样的公司？

　　任美江：该公司是农业部“全国农产品加工示范企业”和北京市政府确定的定点生猪屠宰加工企业之一，主要从事生猪屠宰及猪肉制品的生产经营。千喜鹤的名气，同市场熟知的双汇、雨润、金锣等行业巨头好像不可相提并论。但2006年7月26日，千喜鹤获准成为奥运会生鲜肉及猪肉制品的独家供应商，这个行业新进入者赢得了千载难逢的机会。

　　目前，该公司多个工业园都在紧锣密鼓的建设。其中包括：河北工业园（总投资3.5亿元，年屠宰生猪300万头、屠宰1000万只肉鸡，预计2007年10月完工）、沈阳工业园（总投资5.6亿元，年屠宰生猪350万头，加工高低温肉制品10万吨，预计2008年5月建成）、合肥工业园（总投资3.2亿元，日屠宰生猪10000头，年产冷鲜肉15万吨、肉制品5万吨，预计2008 年底建成）。但千喜鹤自身的管理、资金都面临巨大的缺口，需要引入愿意在农业产业投资的大型企业共同发展。

　　主持人：收购千喜鹤，对新希望有什么影响？

　　任美江：受注水肉、瘦肉精等事件的影响，越来越多的市民购买猪肉的第一选择将是品牌冷鲜肉。我们认为，国内生鲜肉行业将出现飞速增长。

　　通过此次合作，新希望将一举三得。首先，公司可以较低的成本分享冷鲜肉及猪肉制品行业的快速发展；其次，通过与千喜鹤的合作，有望形成完善的全国布局，形成1＋1>2的局面；最后，有利于充分利用公司饲料品牌和规模的优势，彻底打通产业链，形成巨大的产业链竞争优势。

　　我们认为，此次合作将成为新希望发展过程中一个重要的里程碑。

　　新希望今年5月收购南方希望3家饲料企业，7月设立乳业控股平台，10月溢价20％出让云南新龙股权和新建5个饲料项目。此次和千喜鹤合作，标志着公司产业链整合的大幕已经正式拉开。而且从整个集团打造世界级农牧企业的雄心来看，目前的整合才刚刚迈出一小步。等到公司从事的猪链、鸡链（山东六和）、牛链彻底打通的时候，将是公司脱胎换骨的时刻。

　　主持人：但市场一直担心玉米、鱼粉、豆粕等农产品原料价格的上涨会对公司有较大负面影响。

　　任美江：通过与公司的深入沟通，我们认为饲料行业有其存在的价值，原料价格上涨对公司的影响甚微。

　　首先，饲料行业所处产业链各环节均属高度自由竞争的行业，行业毛利率一直处在8％－10％左右，应付外部冲击的自我调整能力特别强，这也体现在替代原料的选择上，比如鱼粉；其次，我国养殖业仍以散养为主，农民会根据农产品和饲料的相对价格来决定是用饲料还是农产品直接喂养，在农产品原料价格低迷的时候，农民往往直接选择用粮食喂养，成本几乎可忽略不计；第三，由于饲料和养殖技术的提高，饲养周期大为缩短，也提高了行业应对市场变化的能力；第四，公司凭借整个集团巨大的采购规模和丰富的行业经验，对农产品价格波动有较准确的判断；第五，公司正在进行的产业链整合，有利于规避某个单一环节的风险，获得较为稳定的利润水平。