QDII你大胆地往前走

　　———访香港著名金融专家温天纳

　　证券时报记者邬敏

　　QDII和QFII的现状可用冰火两重天来形容：一个冷场，一个火爆。

　　对此现象，香港著名金融专家温天纳接受了本报记者专访，解读其后面的原因。

　　记者：对于中国推出的QFII、QDII，您有什么直观感觉？

　　温天纳：中国政府对启动QDII的时间表，一直非常审慎，前两年，市场担心推出QDII可能分流A股资金。为振兴内地A股市场，内地政府先试点性质实施QFII，向外资开放投资内地股市之门，经过约两年的实践，取得了良好效果。

　　推出QFII试点制度，是中国资本市场逐步对外开放的客观需要。许多发展中国家的经验表明，当经济发展到一定程度后，有限度、有步骤地开放本国资本市场，不仅有助于利用资本市场引入外资，而且有利于促进资本市场和本国企业完善制度，提高资源配置效率。从国际经验看，QFII制度是新兴资本市场逐步对外开放的成功举措，在引入外资的同时，还可以有效地防范市场风险，保障金融体系安全。

　　QFII进入中国资本市场后，实现了境内外资本市场的初步对接，提高了中国资本市场的国际影响力，增加了市场的中长期资金供给，促进了中国资本市场投资理念的成熟和先进投资风险管理技术的应用，并对促进国内上市公司完善治理结构、推动资本市场的制度改革和机制创新发挥了积极作用。

　　记者：QDII遭市场冷遇的原因在哪里？

　　温天纳：QDII容许中国投资者投资国际市场，从投资理念看，市场及产品空间扩大了。但QDII投资限制仍多，进一步优化投资的幅度不多，以外汇风险换取稳定的外国债券收益不划算。通常QDII是在本土资本市场表现不济时推出，让投资者走出去赚外国市场的钱。今年中国股市大牛市，谁有兴趣走出去？

　　此外，人民币在今年以来升值步伐快速，令QDII产品变得不具备吸引力，也有点不合时宜，舒缓

人民币升值压力的排洪作用大减。但QDII实施的战略意义，是为境内金融资产提供分散投资风险的功能，并增加资金流动性，故必须建立机制，逐步让其成熟推进。

　　记者：尽管QDII推出的时机看起来有些不当，就像QFII在2002年底的推出，但放在更长远的时段里来看，可能就不能这样定论了？

　　温天纳：从内地投资者及证券机构的角度来看，QDII机制的建立，能推动内地证券机构走向国际市场，使其有更多的发展空间，和积累国际业务经验的机会，并与世界金融市场接轨。接轨，必须要提升管理、技术、风险控制、人才培养等各方面的水平。QDII逐步让内地的证券机构“走出去”，以改善自身的弱项，并熟悉国外资本市场，为日后与国际投资者直接竞争作准备。另一方面，QDII亦为内地投资者提供更多的选择，分散投资亦有利降低投资风险，提高收益。

　　内地强大的外汇储备，是其维持

汇率稳定的重要支柱，因而外汇储备应维持在哪一个水平，是值得我们思考的问题。此外，QDII有利于引导内地居民，透过合法渠道参与境外证券投资，减少资本非法外逃。

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