国寿合理目标价三年90元

　　招商证券大胆预测国寿合理目标价三年90元

　　证券时报记者刘云

　　本报讯众所周知，中国人寿这段时间已经成为广大投资者目光的焦点。各大机构纷纷表示中国人寿前景无限，招商证券日前最新出炉的一份研究报告无疑把这样的观点推上了顶峰。招商证券在报告中提出，中国人寿的合理价值一直被低估，并大胆预测国寿一年的目标价为35元，三年的目标价格为90元。

　　招商

证券的研究报告一经推出，立即引起业内人士激烈讨论。因为这意味着如果投资者有幸以18.88元申购到该股，持有3年的回报率将高达376％。招商证券认为，保险公司的实质就是放大杠杆的投资公司，在承诺的回报基础上，赚取属于自己的利差，而决定未来保险公司胜负的核心，实际就是其投资能力。如果投资能力优秀，1％的投资回报率的提高，可以带来的收益呈几何级数增长。目前，国内保险资金的投资回报率仅为3－4％的较低水平，而

中国经济正处于高速稳定增长期，GDP增长率保持在9％以上，企业利润增长率保持在20％左右，这就意味着保险投资的收益率最终将随实体经济的高速增长而逐步提高，2006年以来

资本市场的繁荣则已经提升了保险资金的投资回报率。

　　从国外成熟市场的经验来看，美国在1975－1992年间，GDP的增速在6％以下，但其保险资金的投资回报率却达到14.44％，同期英国的水平为13.29%，法国为13.01%，即使是经济增长速度逐年放缓的日本，其保险资金回报率水平也达到8.48%，而股神巴菲特控股的盖可保险公司从1985年到1995年的年均复合收益率达到了22.8％的惊人水平。

　　招商证券指出，目前国内保险公司的投资渠道对比发达国家，限制仍然过于苛刻。国内资本市场如今正在步向繁荣，加息周期的确定当前已成共识，而人寿近期投资中信、广发、中行、工行的股权更是有目共睹。因此，招商证券预测，中国人寿的投资回报水平也将在未来5－10年内，从2005年的4％逐步提升到8－10％的水平。基于这样的预测，招商证券采取国际通用的精算价值法对人寿进行了估值，如果人寿的投资回报率在2013年达到8％，则目前的合理定价是35元，如果2013年投资回报率达到10％，则合理估值将高达90元。

　　此外，招商证券还预测，在按照国际会计准备，中国人寿2006－2008年的每股收益分别是0.58元、0.84元、1.09元，净利润分别为162.73亿元、236.07亿元和307.16亿元，以此计算中国人寿18.88元的A股发行价，其2007年的动态市盈率为22.5倍，在金融股中并不算贵。

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