好股票需要什么样的PEG

　　投资者在决定是否买入一家公司时，往往会参考公司的市盈率指标。但在上市公司到底什么样的市盈率水平才是合理的这个问题上，不同的投资者有不同的理解。

　　有人认为，盘子大小应该是个股市盈率定位的决定性因素，早几年的沪深股市上，盘子小的定价远高于盘子大的，但目前市场给出的答案已完全不同：大盘蓝筹股除了业绩定价外，还具有股指期货中的权重效应，加上其流动性强，便于机构进出，其股价可高于其他股票。在境外成熟市场上更是如此，越是大盘蓝筹股，其股价反而越高。如香港前10大高价股，股价从270港元到100港元不等的宏利金融、渣打集团、汇丰控股和恒生银行等，全为金融类大盘蓝筹股。在美国股市上，上世纪70年代也有炒作以可口可乐、菲利浦莫利斯、IBM等公司为代表的“漂亮50”的历史。

　　也有人认为，决定一家公司是否值得投资的标准是其所处的行业。在前几年的市场上，热炒高科技股、网络股时就是这样，只要与网络略有沾边，股价便可一飞升天。但目前市场给出的答案是：高科技与传统行业上市公司的定价是一样的，如果传统行业的公司更具经营的稳健性，有更高的抗风险能力，也许还能获得更高的溢价。

　　其实，决定个股市盈率合理水平只有一个指标，那就是公司的增长率。关于市盈率与增长率之间的关系，美国投资大师彼得·林奇有一个非常著名的论断，他认为，任何一家公司，如果它的

股票定价合理，该公司的市盈率应该等于公司的增长率。举例来说，如果一家公司的年增长率大约是15%，15倍的市盈率是合理的，而当市盈率低于增长率时，你可能找到了一个购买该股的机会。一般来说，当市盈率只有增长率的一半时，买入这家公司就非常不错；而如果市盈率是增长率的两倍时就得谨慎了。

　　彼得·林奇关于增长率与市盈率关系的论断，我们可以用PEG指标来表示，PEG指标的计算公式为：市盈率/增长率。当股票定价合理时，PEG等于1；当PEG小于1时，就提供了购买该股的机会；当PEG等于0.5时，就提供了买入该股非常不错的机会。反过来，当PEG等于2时，投资者就应对这家公司谨慎了。关于公司的年增长率，彼得·林奇提出了一个长期增长率概念，意思是不能看公司一年甚至半年的数据，而要联系几年的数据一起观察。

　　我们发现，在目前的市场上还是有相当一批被彼得·林奇认定为值得投资的低PEG公司。把上市公司的前三年平均增长率作为增长率数据，并剔除前三季度每股收益低于0.1元的个股、最新市盈率高于30倍以及股息率低于1.8%的个股以后，据我们的一个相关统计，发现目前两个市场中竟然有多达70只左右的个股PEG数值低于0.10，云南铜业、哈空调、新湖创业、国投电力、锦江投资、赣南果业、武钢股份、中远航运和马钢股份等9家公司的PEG更只有0.01，这样的数值甚至远远低于彼得·林奇所认定的已提供了“非常不错机会”的数值0.50的标准。不难想象，在这个市场上，蕴藏着大量风险低而上涨空间大的个股。

　　这些公司从行业看，钢铁、煤炭及港口航运三大行业占了前70位公司中的三分之一，如钢铁行业就有武钢股份、马钢股份、鞍钢新轧、宝钢股份等10家，煤炭行业有兰花科创、西山煤电、神火股份等8家，航运则有中远航运、中海发展等6家。从公司的发展特点看，属于周期性行业的公司占了相当部分。不仅钢铁行业是一个典型的周期性行业，煤炭、港口航运以及在70家公司中占有一定比例的有色金属行业，其发展均存在着比较明显的周期性。

　　如果把目光放远到PEG在1以下的487家公司，我们会发现这其中确实存在着一些业绩增长稳定、市盈率低、风险小的公司，这些公司无疑是非常值得挖掘的潜力品种，如中海发展、皖通高速、中华企业、东方明珠、中粮地产、歌华有线、龙溪股份等。

　　在这个问题上需要避免的一个误区是，并非PEG值越小就越是好公司，因为计算PEG时所用的增长率，是过去三年平均指标这样相对静态的数据，实际上，决定上市公司潜力的并不是过去的增长率，而是其未来的增长率。从这个意义上说，一些目前小PEG的公司并不代表其今后这一数值也一定就小。在这些PEG数值很小的公司中，有一些是属于业绩并不稳定的周期性公司，但真正有潜力的公司其实并不在于一时业绩的暴增，而是每年一定比例的稳定增长。

　　目前，一些内地

证券研究机构开始运用PEG指标判断上市公司，在这个指标中引进了公司增长率的概念，改变了运用单一市盈率指标去判断上市公司的做法，这是一个不小的进步。但PEG指标并非越小就一定越好，我们需要更多地用动态的眼光去看待。其实，只要PEG这个数值在1以下的上市公司，都是有潜力并值得投资的。

　　（金韬）

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