股市：利好与风险如影随形

　　上证综指自998点启动，短短1年半时间已经翻了一番多。与房价不同，股市上涨深得人心，上涨了这么多之后，一些人仍认为“目前的上涨仍远远没有达到最基本的目标”，主要的理由是股改已取得成功、结构性问题解决、有人民币升值和流动性过剩的背景等等。本轮牛市启动以价值投资为基础，基本面与以前相比不可同日而语。

　　但是，股市上涨固然深得人心，但也可能会形成更大的泡沫。美国1929年股灾之前，人们在股票经纪人和银行家的鼓动之下纷纷冲进股市，一些著名的学者也失去了冷静，其中最为典型的是耶鲁大学的欧文·费雪，这位著名的经济学家公开宣称：“股票价格已达到了某种持久的高峰状态。”就在人们狂热之际，危机已悄悄降临，大家却没有注意到。

　　尽管目前我国内地股市确实存在不少利好因素，但是各种利好不可能支持股市无节制地上涨，其中孕育的风险仍需引起高度重视。

人民币升值、流动性过剩的利好预期如何作用于股市也需要全新的理解，这些预期利好因素会迅速被市场反映，被股价反映。利好的强度高于预期时，股价上涨；反之则下跌。由于当前股价折算的是未来的预期均值，这既涵盖了高于平均预测值的可能性，又考虑到低于平均预测值的可能性，所以，利好最终结果低于预期的情况经常会发生的。

　　随着股价的上涨，价值投资的基础也会逐渐失去，尽管现在沪深两市平均市盈率只有27倍左右，但这并不意味就需要恢复到原先的不合理水平。正如萨谬尔森所言，“对于股价，市盈率水平是一个不可无限拉伸的绳套，太高了就是泡沫。”目前资金面充裕的状况可能足以形成较高的市盈率，在一定时期内超过国际合理水平。但疯涨的股市肯定会失去企业盈利基础的支持，从而股价也不可能稳定。

　　从目前情况看，股市震荡调整的可能性已经逐渐加大，投资者对风险的防范意识也有所加强。投资者要记住美国金融学家伯纳德·巴鲁克的一段话：“如果你打算像医学院学生学习解剖学那样仔细研究整个市场的历史以及所有主要上市公司的

股票，除此之外，你还要有大赌徒那样冷静的头脑，有超乎常人的第六感以及雄狮般的勇气，那么，你才会有一线希望。”（股海浪子）

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