两税合并将启航 上市公司冷暖不均

　　武汉新兰德

　　备受市场关注的两税合并趋于明朗，以两税合并为核心的新企业所得税法的法律草案将提交十届全国人大常委会第二十五次会议审议。其核心方案在于内外资企业均按照25%的税率征收企业所得税，其中老的外资企业享有五年的过渡期照顾。可以预期的是，一旦法律草案得到通过，那么内资企业所得税率标准将从33%下降至25%，从而对包括上市公司在内的内资企业的净利润增长带来积极的作用。

　　A股整体受益

　　我国现行内资企业和外资企业所得税税率均为33%。同时，对一些特殊区域的外资企业实行24%、15%的优惠税率，对内资微利企业分别实行27%、18%的二档照顾税率等，税率档次多，使不同类型企业名义税率和实际税负差距较大。因此有必要统一内资、外资企业所得税税率。另一方面，随着我国社会主义市场经济的发展，特别是我国加入世界贸易组织后过渡期的结束，继续采取内资、外资企业不同税收政策，必将影响统一、规范、公平竞争的市场环境的建设。在这样的背景下，两税合并可以说是水到渠成。

　　对于1000多家A股上市公司来讲，两税合并同样是重大影响政策，虽然已有一些上市公司已实行优惠税率，但对于多数仍实行33%所得税率的内企而言，新税制带来的将是税后利润的提升。以2005年数据为例，剔除亏损企业后，全部A股公司按照净利润加权计算，所得税税率为28.4%，高于两税合并的25%的水平。其中，548家33%名义所得税率的上市公司，净利润总额1627亿元，按照25%所得税税率计算，净利润将增长12.86%；454家15%名义所得税率的上市公司，净利润总额690亿元，按照25%所得税税率计算，净利润将降低16.3%。因此就总体而言，两税合并对A股市场是重大利好。

　　上市公司冷暖不均

　　尽管A股市场整体因两税合并而受益，但具体到不同的上市公司则会有显著的差异。首先，通信服务业、食品制造、银行等行业净利润增长幅度因此将超过10%，中国联通、中国银行、工商银行、贵州茅台等净利润占行业利润比例大，现在名义税率为33%的公司，利润提升幅度将超过15%。周一A股市场上中国银行、工商银行的大幅飙升就是对此做出的良性反应。与此同时，黑色金属冶炼及加工、化学纤维、煤炭、造纸、饮料、橡胶净利润增长幅度在5—10%之间。两税合并对这些行业将构成利好。

　　其次，电子元器件、专用设备、医药制造、计算机及设备、通信设备、生物制品、电器机械、计算机应用服务行业由于多数公司享受国家税收优惠政策，行业中15%所得税率的公司家数明显多于33%所得税率的公司家数，由于这些行业仍将享受国家的政策倾斜，所以两税合并对这些行业而言影响不大。

　　第三，交通运输设备制造行业将受到负面影响，原因是该行业内合资企业比较多，来自于合资企业的利润占行业净利润的比重较大。典型的如上海汽车、一汽轿车等。

　　长期仍应关注核心竞争力

　　由于两税合并本身并未影响上市公司的核心竞争能力，也不改变上市公司的增长状况，有些公司可能因此而获得一次性增长，但公司的可持续增长仍然取决于公司的核心竞争力，因此，既要关注上市公司的税率变化，更要关注的是公司的持续经营能力和竞争能力，如贵州茅台、宝钢、招商银行等。而对于那些利润增长幅度有限且适用所得税税率较低的上市公司，虽然国家考虑到区域发展不平衡和产业扶持必然性，不可能一次性统一所有上市公司的所得税率，但是由于税制改革导致的短期利润一次性下调风险，投资者也要有所防范。