国寿发行无碍大盘收长阳

　　□华泰证券 陈金仁

　　中国人寿A股发行采取向战略投资者定向配售、网下向询价对象询价配售与网上资金申购定价发行相结合的方式，发行规模不超过15亿股。本次中国人寿A股发行价格区间确定为每股18.16元-18.88元。中国人寿发行价格的确定并未引发市场的震荡，相反，两市大盘均走出了大幅扬升的走势，市场并不惧怕中国人寿A股发行，笔者认为以下原因导致市场对于中国人寿发行的影响淡化。

　　一是市场资金较为充裕。目前基金、QFII、

社保基金等机构投资者入市积极。从公布的数据来看，目前QFII总额度为82.45亿美元，而偏股型基金规模已经超过5000亿元，即使以中国人寿全部上市所需要的资金来看，也仅在300亿元左右，而目前两市单日成交量在800亿元左右，市场完全有能力消化中国人寿上市对于资金面的需要。从央行公布的居民投资股市的意愿来看，场外资金入市欲望依然强烈。

　　二是市场已经具有较大承接大盘股上市的能力。中国银行上市期间市场出现一定震荡，也曾经引发股指出现阶段性调整，但随后工商银行的上市不但没有对股指构成冲击，反而在工行上市后大盘走出了一波波澜壮阔的行情。目前的市场环境与今年年中时以及前几年的市场环境已经不可同日而语。10月份以来，居民储蓄存款首次出现下滑，银行资金出现一定程度的向股市分流。股市的强烈的盈利效应吸引了众多资金参与到市场上来，加上

人民币升值带来的流动性过剩，股市的上涨并不缺乏资金的推动。

　　三是资金风险偏好的差异对场内资金影响较小。一级市场投资者与二级市场的投资者风险偏好以及资金来源等不同，大盘股的发行并不完全会分流二级市场的资金。一些投资者也担心在市场上涨期间购买新股反而会轧空行情。

　　此外，周一银行股的上涨也受消息面所得税草案的影响。如果所得税率调整，这将提升内资银行以及相关高税收行业上市公司的盈利水平，相关公司的估值水平也有望得到提升，这也是周一市场上涨的重要动力之一。

　　综合来看，由于牛市带来的股市盈利效应，市场资金面依然较为充裕。中国人寿回归A股，增加了大盘蓝筹股，也将改善上市公司结构并给投资者带来新的投资机会。目前市场量价配合依然较好，上市公司盈利的高增长、新会计准则带来的上市公司价值重估等将继续吸引资金追逐优质上市公司，市场有望在大盘蓝筹股的带动下不断震荡创出新高。

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