保定天鹅(000687)：券商投资提升价值

　　考虑到保定天鹅（000687）粘胶主业增长明显、券商股权获利丰厚，国泰君安任静表示，公司估值明显偏低，建议“增持”。按照3.25元股价计算，并假定长江证券股权增值1.66元，公司主业价值只有1.59元，以2007、2008年业绩计算的动态市盈率只有6.6倍和6.1倍。

　　任静指出，受益于行业复苏和国外产能萎缩，公司产品内外销形势好转，毛利率逐季提高；且公司加大成本控制力度，大幅压缩期间费用，第二季度开始盈利，2006年全年应可扭亏为盈，经营性收益预计有0.035元。公司已经售出天威保变80万股股权，投资收益将增加EPS0.035元。

　　任静表示，今年乌克兰和意大利各有一家粘胶公司关闭，是粘胶长丝出口形势好转的主要原因。另外，长丝产能因为淘汰和新增基本平衡，预计未来两年出口形势和行业整体形势将继续稳步好转。2007、2008年公司盈利水平还将进一步提高。因为2006年有3000吨2005年的库存出售，2007年的收入同比有所下降，但盈利提高，加之长江

　　公司持有长江证券6000万股，后者借壳上市后将给公司带来一定增值。任静推测，以上市价格10元计算，公司每股可增值1.66元。