中线选股：通程控股——价值被低估

　　看好理由：作为老牌的商业龙头，通程控股（000419）的主营业务为现代商业和旅游酒店，多年来稳定经营，业绩持续增长。在商业、旅游酒店主业竞争激烈，行业利润率趋薄的形势下，公司通过投资典当这一新兴特种行业优化了产业结构，实现新的利润增长点。公司与通程电梯公司共同出资设立的湖南通程典当有限责任公司已取得商务部批准并颁发《典当经营许可证》和长沙市公安局颁发的典当行《特种行业许可证》。

　　亮点之一：公司市场权益价值保守估计至少在28.53亿元左右，折合每股16.2元/股，预计明年新计准则实施后，公司将成为新会计准则受益公司之一，其资产真实价值将浮出水面。

　　亮点之二：我们对集团改制存在较大期望，并相信如集团改制成功，上市公司治理将得到显著改善，资产实际盈利将得到有效释放并由此带来公司业绩快速增长。而大股东也存在将下属优质资产陆续注入上市公司和扩大股本的强大利益动机。预计在改制背景下，受

　　亮点之三：目前公司正计划陆续开发其下属的商业用地，并为此成立长沙通程置业公司，公司表示未来将通过地产业务的发展来保证公司业绩在5年内保持年均30%-40%以上的快速增长。

　　风险提示：1、公司面临现有主业行业竞争激烈，行业整体利润率趋薄的现状；2、经营创新有待提高，市场突破还需要加强。

　　走势分析：我们认为公司明年合理价值应在15元，于当前股价应存在65%以上上行空间，维持对其“增持”评级。在二级市场走势上，该股目前是振荡回调，相信经过一段时间的获利盘消化之后，有望重拾升势。（联合

　　（金陵／编制）