现在依然是新兴＋转轨

　　□诸葛立早

　　俗话说，“女大十八变”。中国证券市场在发展的历程中，恐怕比老君炉中炼出来的孙行者还厉害，七十二变也不止。

　　不但它自身在变，人们对它的看法也不断发生变化。即以市场的高点而论，开始，大家对“千三顶”颇有畏惧，后来，一次次天量爆出，一个个新高迭创，什么“五年顶”，什么“历史顶”，统统被踩在脚下时，人们竟喊出了以往想都不敢想的豪言壮语：“没有最高，只有更高”。

　　海外人士对我们这个市场的看法也开始发生变化。记得前两年流行的是“估值论”，意为我们这儿的好公司，其股价是要打折扣的。我当时颇为纳闷，曾以宝钢和上海百联为例，提出过不同的看法。但现在海外人士的观点已经倒了过来，据说他们对中国一家蓝筹公司的定价，认为至少应该考虑两个概念，一个是中国概念，另一个则是A股溢价概念。真是“此一时彼一时”也。当然，这也可算是一种“与时俱进”。

　　在这千变万化的市场中，在中国

证券市场已经取得令人欣喜的变化时，中国

证监会的一位负责人却冷静地坦言：“要更清醒的认识目前市场发展的现状”。现状是什么？现状就是“有的东西变了，有的东西没有变”。“什么没有变？新兴＋转轨的阶段没有变，还是一个新兴＋转轨的市场，还是一个体制性机制性问题还没有完全解决的市场，上市公司、证券公司各个方面的治理和提高质量还是一个很繁重的任务”。在市场一片叫好之时，证监会这位负责人特意阐释“变与不变”的辩证关系，决不能视为“做秀”，更不能视为“众人皆醉我独醒”，平心而论，此时此刻，敢于承认我们的市场现在仍然处在“新兴＋转轨”的阶段，是要有勇气的。

　　因为承认我们的市场现在仍然处在“新兴＋转轨”的阶段，意味着通过大量扎实的工作全面夯实市场发展基础，依然是目前的重要课题。众所周知，新兴市场建立初期，在经济加快发展和政府直接干预的背景下，股指在资金推动下快速上涨，市场规模高速扩张，相对比较容易实现，而引进成熟市场的法制环境，管理理念，市场文化，则相对比较困难。新兴市场的规模扩张与基础建设脱节，必须经过一个调整阶段来夯实基础。高速发展后进入一个调整、巩固的阶段，是较为成功的新兴市场发展的共同规律。从市场发展的规律看，这个阶段是难以逾越的。因此，我国

资本市场的机制转换和结构优化非一朝一夕之功，需要有一个由量变到质变的过程。因为“新兴＋转轨”的阶段没有变，我们依然要着力解决体制性和机制性问题，尤其要防止过去困扰我们十几年的旧病复发。那位负责人特别指出，“只要市场一好，就什么都忘记了，指数一上来，该圈钱的圈钱，该做庄的做庄，该蒙股民的蒙股民，加强风险防范重视内部管理都没有了。”由此，他意味深长地说：“改革远远没有结束”。

　　历史学家有言，大凡经过大规模而又带急遽性的转变，局中之人往往难以洞悉其中的实际意义；有了历史之纵深，才能真正使人了解各种事物之间的因果关系。大文豪托尔斯泰说，观测各星球运转的规律，才能领悟到地动。对“‘新兴＋转轨’没有变”的判断，亦可如是观。