中青旅(600138)：旅游龙头逐步走出低谷

　　海通证券研究所叶琳菲认为，中青旅（600138）作为旅游行业的龙头公司，可以给予25倍的PE，则公司合理股价应在14.25元左右，给予“买入”的投资评级。预计公司2006－2008年每股收益分别为0.32、0.57和0.74元。

　　叶琳菲指出，公司旅行社业务毛利走出低谷，逐步回升。公司旅行社业务的毛利率经历2005年的低谷后逐步稳步回升：入境旅游的毛利率达到15％的水平，入境旅游的人数和收入增长均超过20％；出境游的毛利达到12％，高于行业5％的平均水平，出境游的收入和人数增长均超过50％。预期旅行社业务在2008年北京奥运会的带动下，将保持高速增长，而公司也将成为奥运会的核心受益者。

　　叶琳菲表示，随着“如家”在美国纳斯达克的成功上市，国内的经济型连锁酒店拥有广阔的市场空间，此类酒店表现形态也多种多样：如家、锦江之星是定位于低端的经济型连锁酒店，而中青旅的“山水酒店”是定位于中端市场的时尚商务连锁酒店，

房价在每间250－350元之间，由于定位于中端市场，收益率维持在30％的水平，拥有比低端经济型酒店更高的利润空间。公司计划2007年在北京和珠三角地区开业10家左右，筹建5家；到2008年直营店达到20家左右，形成连锁酒店的初步规模。此外，公司

房地产项目2007、2008年将进入结算期，是未来两年重要的利润来源。

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