北大荒(600598)：受益于粮价上涨

　　天相投资蔡向阳预计，北大荒（600598）2006－2008年每股收益分别为0.35、0.42、0.47元。土地租赁业务是公司稳定的业绩边际，而农产品加工业务、化肥业务的发展将是公司业绩增长的源泉。依据2007年业绩给予18－20倍市盈率，公司的合理价位应在7.56－8.40元，价值中枢在8.00元，维持“增持”的投资评级。

　　公司主营业务有土地承包、农产品销售、化肥销售、纸类销售等，农产品销售是公司的主要收入来源，土地承包收入为公司的主要利润来源。蔡向阳认为，粮价上涨有望带动公司土地租赁收入增长。公司土地租赁业务的盈利模式主要采取与农户签订《农业生产承包协议》，收取承包费的方式实现，而协议书的价格则是根据拍卖的形式拍卖给农户的。粮食价格出现上涨，农民无疑是最大的受益者，而农民收入增加将提升租地热情，土地拍卖价格将因此提升，公司将在这个过程中受益。

　　蔡向阳表示，公司粮食加工业务主要依靠3－4季度收购稻谷进行加工，然后在第二年全年进行销售。公司2006年收购成本已经确定，而粮食价格的持续上涨将促使公司2007年大米销售毛利率提升；并且随着公司“北大荒米业”品牌打造的逐步深入，公司大米产品价格有很大提升空间。此外，公司的尿素转产为甲醇，该项业务2007年将达到8万吨产能，预计每吨甲醇净利润能达到1000元左右，是公司2007年业绩增长的亮点。