招商证券：期待以2500点作为06年结局

　　冬至之日与朋友小聚，令我深切感受到，新一代高素质的投资者正在形成，全民做多中国的热潮滚滚而来。

　　按以往经验，当大家都开始讨论牛市时，市场往往趋于见顶。但这次不同，我以为这些新的投资者同样开始清楚地认识到了中国经济长期繁荣与中国资产长期牛市的大趋势，他们相当乐观同时却非常理性地看待目前市场所处位置：虽然已经大幅上涨，但远期空间显然更为巨大。

　　通过投资中国长期牛市以实现财务自由之路更是一个令我深受感触的观点，新一代高素质的投资者正在形成，这将构成中国牛市理性繁荣的基石。中国证券登记结算公司的数据表明，截至11月基金新增开户总数为673.18万户，而去年全年基金新增开户数只有229.4万户，而A股新增开户数截至11月底才430万左右。这两个数据反映出投资者素质的提高，更重要的是，我以为这两个数据均反映出全民做多中国的热潮已滚滚而来。虽然A股总市值已经突破8万亿元，流通市值已经突破2万亿元，但与中国居民巨大的潜在金融资产需求相比实在太小。

　　最近A股带动H股上涨的现象非常明显。大唐发电、广深铁路A股高定价拉动H股上涨，工商银行、中国银行的A-H股折价转变为溢价。我们因此认为，中国资产的本土定价权正在回归A股市场。这一方面是基于巨大潜在需求导致的A股资产稀缺性溢价，另一方面则是基于本土投资者对中国经济前景与中国资产估值更为明确和理性乐观的看法。我们认为全民做多中国正是本土定价权回归的基础，而中国人寿上市将成为中国资产本土定价权回归的标志性事件。

　　考虑估值水平的提升空间与盈利持续成长的支持，本轮估值驱动型牛市尚有相当大的发展空间，3000点作为本次行情的目标并不为过。虽然短期震荡仍有可能，但我们期待看到国企指数以万点报收、上证指数以2500点作为2006年的结局，顺祝投资者2007年再创佳绩。

　　本周我们重点推荐工商银行。工商银行至少可以连续5年保持30%的盈利增速，而所得税率调整对工行盈利的正面影响大约在15-20%，营业税调整的正面影响仍值得期待。同时，作为A股市场的中流砥柱，其估值享受溢价的可能性相当之大，税制改革明朗之时其定价将在6元以上。(执笔：赵建兴）