新基金建仓有利老基金净值提升

　　招商证券 王丹妮 罗业华

　　在封闭式基金价格回调时，期望获取稳定收益的投资者可大胆介入；同时新基金建仓有利老基金净值提升，投资者可以重点选择增持大盘蓝筹股配置较多、业绩稳健的偏股型开放式基金，

　　封闭式基金折价率升至24.12%

　　上周市场封闭式基金价格在高位振荡盘整。至周五沪深两市基金指数分别收盘于1894.11点和1781.981点，分别上涨了1.90％、1.72％；周总成交量为882385.45万份基金单位，整体换手率为10.87％，成交量比前周有所扩大。

　　上周两市高折价率的封闭式基金价格小幅上涨，但低于净值的增长，所以整体折价率比前周略有上升。截至上周五，53只封闭式基金整体折价率升至24.12%。但是剩余期限3年以内的短期基金由于价格上涨较为强劲，所以折价率降至15.84％，而到期期限3年以上的长期基金折价率升至26.67%。

　　目前长期封闭式基金的平均折价率在30％以下运行，预计上升到30％以上的可能性不大。其中折价率20～30％之间的基金有29只，平均剩余期限7.19年；折价率20％以下的基金24只，平均剩余期限0.86年。明年5月底前到期的封闭式基金平均折价率已上升到12.56％，其中明年5月27日到期的基金金元折价率最低，目前只有5.96％的水平。

　　偏股型基金表现逊于大盘

　　上周主动投资的偏股型基金整体表现出正的净值增长，但是除封闭式基金外，其他主动投资的偏股型基金的平均净值增长都低于代表市场平均水平的沪深300指数的涨幅，未能获得超越市场指数的周超额收益。封闭式基金上周平均净值涨幅2.11%，高于其他类型主动投资偏股型基金，而其他类型的主动投资

开放式基金平均净值增长均低于1.5%。

　　近期基金市场投资要点

　　我们继续维持本轮行情可望持续到明年一季度的观点，在此之前已入市投资者都可对后续行情保持谨慎乐观、积极持股待涨，而未入市投资者仍应积极入市。

　　继续前期的判断，我们认为支持封闭式基金价值回归行情的基础力量仍然非常坚实，并且尚未完全体现到价格变化之中。封闭式基金的折价率仍然提供了较高的风险补偿，封闭式基金转开放的试点工作相对顺利，封闭式基金的分红等制度改革得到了投资人和大部分基金管理人的认同，股指期货等新金融工具即将推出而引入的潜在套利机会等等因素，都有利于行情的进一步发展。

　　因此，我们建议在封闭式基金价格回调时，期望获取稳定收益的投资者大胆介入，重点关注高折价率，具有短期内大比例现金分红前景的封闭式基金。部分基金的半年可分配利润份额收益率超过20％，十分具有吸引力。择机增持折价率相对较高、可分配利润份额收益率较高、业绩稳定的封闭式基金；同时，对明年5月前到期的短期基金，选择基金公司管理实力较强的基金，可以继续采取买入并持有的策略，以争取超过开放式基金的期间收益率。

　　近期成立的规模巨大的新基金开始步入建仓期。由于目前市场估值已日趋合理、蓝筹稀缺，发现新的投资机会越来越难，因而建仓现有的大盘蓝筹股将是新基金的合理选择。这将为市场的稳定以及老基金的净值增长作出一定贡献。近期投资者可以重点选择增持大盘蓝筹股配置较多、业绩稳健的偏股型开放式基金，适当减持前期题材投资和风格投资过于积极、组合风险累积较高的部分基金，以建立更稳健的开放式基金投资组合，为明年获得更理想的投资回报奠定基础。

　　主要市场数据